报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 基于公司最新业绩表现及原材料、关税等行业变化，调整对公司2025 - 2026年归母净利润预测为41.93/50.19亿元，补充2027年预测为58.29亿元，对应PE分别为9.5x/7.9x/6.8x，给予2025年15倍目标PE，对应目标价19.20元 [9] - 公司产能规划充足，具备全球化高成长空间，依托优质产品深耕国内外渠道布局，看好其在复杂外部环境下高韧性发展 [9] 相关目录总结 公司基本数据 - 总股本328,810.03万股，已上市流通股328,810.03万股，总市值396.87亿元，流通市值396.87亿元，资产负债率48.89%，每股净资产5.79元，12个月内最高/最低价17.06/11.89元 [5] 财务指标 营收与利润 - 2024年营收318.02亿元，同比+22.42%；归母净利润40.63亿元，同比+31.42%；扣非净利润39.92亿元，同比+26.89%；Q4营收81.74亿元，同比+17.33%；归母净利润8.19亿元，同比 - 23.18%；扣非净利润8.66亿元，同比 - 17.35% [9] - 2025Q1营收84.11亿元，同比/环比分别+15.29%/+2.90%；归母净利润10.39亿元，同比/环比+0.47%/+26.79%；扣非净利润10.07亿元，同比 - 0.73%/+16.35% [9] 分红 - 2024年度拟每股派发现金红利0.23元(含税），年度预计现金红利总额12.49亿元，占当年归母净利润30.76%，并提请授权执行2025年中期分红方案 [9] 产销 - 2024FY轮胎生产/销售7481.1/7215.6万条，同比+27.6%/+29.3%；2025Q1产量/销量1988.33/1937.39万条，同比均15%+增长，环比分别 - 1.49%/+6.00% [9] 产品价格及利润 - 25Q1/24FY轮胎产品均价分别417.6/422.8元/条，分别同比 - 0.4%/-4.2%；25Q1/24Q4毛利率分别24.74%/25.28%，分别同比 - 2.94/-8.30PCT；25Q1/24Q4主要原材料采购成本分别同比+4.5%/+21.7% [9] 市场 - 2024年海外/国内收入238.1/75.5亿元，同比分别+23.6%/+19.9%，毛利率分别为29.88%/20.86%，同比分别 - 0.79/+2.44PCT [9] 海外工厂 - 越南子公司2024年收入/净利润86.44/15.84亿元，同比+19.5%/-0.6%，净利率18.35%，同比 - 3.70PCT；柬埔寨子公司2024年收入/净利润40.39/9.04亿元，同比+73.2%/+60.1%，净利率22.39%，同比 - 1.83PCT [9] 产能规划 - 截至2024年报共规划建设2765万条全钢胎、1.06亿条半钢胎和44.7万吨非公路轮胎年产能 [9] 增持情况 - 24年11月至25年2月瑞元鼎实增持约6696万股；今年4月9日公告拟6个月内增持5 - 10亿元股份 [9] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|31,802|36,018|40,504|44,724| |同比增速(%)|22.4|13.3|12.5|10.4| |归母净利润(百万)|4,063|4,193|5,019|5,829| |同比增速(%)|31.4|3.2|19.7|16.1| |每股盈利(元)|1.24|1.28|1.53|1.77| |市盈率(倍)|10|9|8|7| |市净率(倍)|2.0|1.7|1.5|1.3|[10] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测，涉及货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标在2024A - 2027E的情况 [11]