报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/装修建材，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2025年第一季度伟星新材收入、利润小幅承压，但仍看好公司中长期发展潜力 [1] - 公司聚焦零售业务基本盘，全面提升市场占有率，工程业务坚持风险控制，持续强化转型提质，预计25 - 27年归母净利润为10.2、11.1、12.2亿，对应PE为18.2、16.8、15.3倍，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为63.78亿、62.67亿、66.32亿、70.85亿、76.69亿，增长率分别为-8.27%、-1.75%、5.83%、6.83%、8.24% [6] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为14.32亿、9.53亿、10.25亿、11.09亿、12.16亿，增长率分别为10.40%、-33.49%、7.57%、8.20%、9.63% [6] - 2023 - 2027E市盈率分别为13.00、19.55、18.18、16.80、15.32 [6] 业绩情况 - 2025年第一季度公司实现收入8.95亿，同比-10.2%，归母、扣非净利润为1.14亿、1.14亿，分别同比-25.95%、-19.42%，业绩承压主要系收入下滑、毛利率承压、期间费用率有所提升 [1] 毛利率情况 - 25Q1综合毛利率为40.5%，同比-1.03pct，环比-0.11pct [2] - 25Q1全国管材原材料PVC、HDPE、PPR均价分别为5331、8514、8367元/吨，同比分别-9%、-0.7%、-5.07%；二季度以来，PVC、HDPE、PPR价格同比分别-12.8%、-2.19%、-5.67%，原材料价格下滑或致行业价格战加剧 [2] 费用率与现金流情况 - 25Q1公司期间费用率小幅上行1.57pct至25.5%，销售、管理、研发、财务费用率分别为14.92%、7.35%、3.46%、-0.28%，分别同比-0.13pct、+0.39pct、+0.02pct、+1.29pct [3] - 25Q1信用减值损失转回0.06亿，投资收益同比减少0.08亿，主要系本期东鹏合立持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致 [3] - 25Q1公司归母净利率为12.7%，同比-2.7pct，少数股东损益本期数较上年同期数下降39.87%，主要系本期浙江可瑞楼宇科技有限公司及广州市合信方园工业设备有限公司亏损所致 [3] - 25Q1公司经营性现金流净流入0.85亿，同比多流入2.6亿；收、付现比分别为133%、122%，分别变动+14.81pct、-20.39pct，现金流表现优异 [3] 公司经营策略 - 2025年公司以“可持续发展”为核心，坚持“共创共赢”“三高定位”的经营理念，以市场为导向，以客户为中心，聚焦管道主业，加快推进防水、净水等新业务，积极探索舒适家新模式，打造“伟星全屋水生态”；国际化着眼可持续加快布局 [4]