报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024 年公司总营业收入 93.90 亿元，同比增长 4.51%；归母净利润 25.09 亿元，同比增长 0.4%。2025Q1 总营业收入 24.22 亿元，同比增长 2.56%；归母净利润 6.18 亿元，同比增长 2.61%；扣非归母净利润 6.8 亿，同比+16%，扣非归母净利率达 28%以上，同比提升 3.35pct，环比提升 5.77pct，彰显成本控制等能力 [1] - 2024 年全国挖掘机销量结束三年下降，同比增长 3.13%，国内增长 11.7%，出口下降 4.24%，国内工程机械市场周期拐点确立，新兴需求释放，小型挖掘机推动增长，中大型销量逐步恢复，3 - 5 月旺季收入将在 Q2 确认，对 Q2 挖机板块充满期待 [2] - 公司使用 14 亿元募集资金投资线性驱动器项目，2024 年 9 月产线设备具备完整加工能力，已进入批量生产阶段，但丝杠业务处于早期投入期，业绩可能有压力 [3] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 28、31、35 亿元，增长率为 12%、11%、12%；当前股价对应 PE 为 34、31、27X，恒立液压有望受益于工程机械周期反转，非标业务具高成长性，丝杠业务有望放量，可赋予多种溢价 [4] 财务指标总结 利润表相关 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 89.85 亿、93.90 亿、103.60 亿、114.32 亿、125.99 亿元，增长率分别为 9.6%、4.5%、10.3%、10.4%、10.2% [5][10] - 2023 - 2027E 归母净利润分别为 24.99 亿、25.09 亿、28.13 亿、31.22 亿、34.88 亿元，增长率分别为 6.7%、0.4%、12.1%、11.0%、11.7% [5][10] - 2023 - 2027E EPS 分别为 1.86、1.87、2.10、2.33、2.60 元/股 [5][10] 资产负债表相关 - 2023 - 2027E 流动资产分别为 129.94 亿、138.30 亿、159.61 亿、184.95 亿、213.70 亿元 [10] - 2023 - 2027E 非流动资产分别为 49.01 亿、58.08 亿、57.60 亿、57.09 亿、56.70 亿元 [10] - 2023 - 2027E 资产总计分别为 178.96 亿、196.39 亿、217.21 亿、242.04 亿、270.40 亿元 [10] 现金流量表相关 - 2023 - 2027E 经营活动现金流分别为 26.77 亿、24.79 亿、27.85 亿、30.13 亿、34.43 亿元 [10] - 2023 - 2027E 投资活动现金流分别为 - 30.51 亿、 - 31.00 亿、 - 0.326 亿、 - 0.336 亿、 - 0.438 亿元 [10] - 2023 - 2027E 筹资活动现金流分别为 - 8.80 亿、 - 7.88 亿、 - 6.60 亿、 - 6.54 亿、 - 5.36 亿元 [10] 主要财务比率相关 - 2023 - 2027E 毛利率分别为 41.7%、42.8%、43.9%、43.9%、44.0% [10] - 2023 - 2027E 净利率分别为 27.8%、26.7%、27.1%、27.3%、27.7% [10] - 2023 - 2027E ROE 分别为 17.3%、15.9%、15.9%、15.7%、15.5% [5][10]