报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收56.0亿同比+0.4%，归母净利润7.67亿-4.4%，扣非归母净利润7.23亿-7.7%；2025Q1收入11.2亿-6.7%，归母净利润1.18亿-16.4%，家居线下国补3月落地，看好收入逐季恢复 [5] - 下调2025 - 2026盈利预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润为7.99/8.72/9.56亿元，对应EPS为2.00/2.18/2.39元，当前股价对应PE为15.0/13.7/12.5倍，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 公司基本情况 - 当前股价29.93元，一年最高最低42.13/27.47元，总市值119.72亿元，流通市值23.33亿元，总股本4.00亿股，流通股本0.78亿股，近3个月换手率107.28% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率50.1%-0.2pct，期间费用率33.8%+0.9pct，销售净利率13.7%-0.7pct；2025Q1毛利率51.8%+1.7pct，期间费用率37.1%+0.6pct，销售净利率10.5%-1.3pct [5] 收入拆分 - 2024年床垫/床架/沙发/床品收入分别为26.79/16.65/4.32/3.04亿元，分别同比+3.8%/-0.1%/-0.4%/-7.5% [6] - 线下有专卖店5400余家，线上通过多平台销售，2024年电商收入10.93亿元+6.0% [6] - 积极拓展智能产品及海外业务，智能产品以智能床垫为核心，海外在多地设专卖店并收购相关资产 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,579|5,603|6,001|6,466|6,938| |YOY(%)|-4.0|0.4|7.1|7.8|7.3| |归母净利润(百万元)|802|767|799|872|956| |YOY(%)|13.2|-4.4|4.1|9.2|9.6| |毛利率(%)|50.3|50.1|50.7|51.1|51.4| |净利率(%)|14.4|13.7|13.3|13.5|13.8| |ROE(%)|17.3|17.0|15.0|14.6|14.3| |EPS(摊薄/元)|2.01|1.92|2.00|2.18|2.39| |P/E(倍)|14.9|15.6|15.0|13.7|12.5| |P/B(倍)|2.6|2.6|2.3|2.0|1.8| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据及主要财务比率、成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标数据 [10]