投资评级 - 对慕思股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [3] 核心观点 - 报告认为公司单季度营收增速已转正，但盈利因战略投入增加而短期承压 [5] - 公司正围绕“聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展”战略，培育第二成长曲线 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润将经历短期下滑后恢复增长，分别为6.47亿元、7.18亿元、7.79亿元 [3][5] 公司基本状况与估值 - 公司总股本为435.08百万股，流通股本为89.69百万股，当前市价为27.00元 [1][3] - 总市值为11,747.18百万元，流通市值为2,421.76百万元 [1] - 基于盈利预测，公司2025年、2026年、2027年的预测市盈率分别为18.2倍、16.4倍、15.1倍 [3] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收37.6亿元，同比下滑3%，归母净利润为4.7亿元，同比下滑10.6% [5] - 2025年第三季度单季营收为12.8亿元，同比增长2.8%，归母净利润为1.1亿元，同比下滑26.8% [5] - 前三季度销售毛利率为52.34%，同比提升1.53个百分点，但归母净利率为12.41%，同比下降1.06个百分点 [5] 战略投入与业务进展 - 2025年第三季度销售费用率大幅提升至32.22%，同比增加7个百分点，主要源于品牌推广、智能床垫及国际化业务投入 [5] - 2025年上半年AI产品收入达1.21亿元，实现超三倍同比增长 [5] - 公司渠道端深耕电商，产品端发展以智能床垫为核心的AI产品矩阵，并积极拓展海外市场，已覆盖19个国家或地区 [5] 未来盈利预测 - 预测公司2025年营业收入为55.51亿元，同比微降0.9%，2026年、2027年将分别增长5.5%和5.6%至58.58亿元和61.87亿元 [3][7] - 预测公司2025年归母净利润为6.47亿元，同比下滑15.7%，随后在2026年、2027年分别增长11.0%和8.5% [3][7] - 预测每股收益2025年为1.49元，2026年为1.65元，2027年为1.79元 [3][7]

投资评级与业绩摘要 - 报告未明确给出当前投资评级，但提及“估值低位关注配置机会”[1] - 2025年前三季度公司实现收入37.61亿元，同比下降3.0%，归母净利润4.67亿元，同比下降10.6%[1] - 2025年第三季度单季收入12.84亿元，同比增长2.8%，但归母净利润1.09亿元，同比下降26.8%，扣非归母净利润0.81亿元，同比下降37.4%[1] - 盈利预测显示，预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.23亿元、7.92亿元、8.83亿元，对应市盈率分别为16.2倍、14.8倍、13.3倍[3] 核心观点与业务展望 - 公司业绩短期承压主要受房地产市场深度调整及整体内需较弱影响，导致行业需求动力不足[2] - 公司正深耕全渠道布局以激发客单转化潜力，线下优化核心门店选址赋能经销商，线上深耕淘天系并发力抖音渠道打造爆款[2] - 积极开拓海外市场，线下布局东亚五国，线上跨境电商入驻亚马逊、沃尔玛等大型平台，预计全渠道体系将支撑业绩稳健[2] - 公司深度布局AI智能床垫领域，结合人体工程学与睡眠环境学，打造“量身定制健康睡眠系统”，并形成“健康睡眠、沙发、大家居”三大品牌矩阵[2] - 随着消费者对健康睡眠理念认可度提升及AI技术发展，智能床垫渗透率有望提升，公司作为行业龙头具备先发优势，有望借此提升业绩与行业集中度[2] 财务表现与运营能力 - 2025年第三季度公司毛利率为53.2%，同比提升3.33个百分点，但归母净利率为8.5%，同比下降3.44个百分点[3] - 2025年第三季度期间费用率为44.4%，同比上升7.5个百分点，其中销售费用率同比增加7.0个百分点至32.2%，研发费用率同比微增0.5个百分点至4.8%[3] - 截至2025年第三季度，公司存货周转天数为339.5天，同比增加4.6天；应收账款周转天数为5.4天，同比增加2.3天；应付账款周转天数为67.8天，同比增加10.8天[3] - 2025年第三季度经营性净现金流为0.7亿元，同比减少1.2亿元，但收益质量保持较好水平[3]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩呈现营收微增但利润承压的态势 前三季度营业收入37.61亿元 同比下降3.01% 归母净利润4.67亿元 同比下降10.61% 单三季度营业收入12.84亿元 同比增长2.79% 但归母净利润1.09亿元 同比下降26.8% [3] - 利润压力主要源于为推广AI新品而增加的营销投入 导致销售费用率显著上升 尽管毛利率有所提升 但净利率短期承压 [4] - 公司正聚焦健康智慧睡眠战略 积极推广AI床垫产品并拓展渠道合作 致力于构建智慧睡眠新生态 分析师预计其未来业绩将逐步改善 [5][6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度毛利率为52.34% 同比提升1.53个百分点 但归母净利率为12.41% 同比下降1.06个百分点 [4] - 单三季度财务表现波动更大 毛利率为53.18% 同比提升3.33个百分点 然而销售费用率大幅上升至32.22% 同比增加7.00个百分点 导致归母净利率降至8.51% 同比下降3.44个百分点 [4] 战略发展与未来展望 - 2025年为公司AI战略深耕之年 推出了AI智能床垫T11+及慕思潮汐算法2.0 并与华为签署鸿蒙智选合作备忘录 计划下半年发布合作新品 [5] - 渠道推广上 传统经销渠道重点发力AI产品 智慧睡眠直营店聚焦高流量核心商圈布局 产品宣传上线上线下同步推进 [5] - 分析师预测公司2025-2027年营收分别为59.34亿元、62.98亿元、66.65亿元 对应同比增长率分别为5.9%、6.1%、5.8% 归母净利润分别为7.9亿元、8.67亿元、9.41亿元 对应同比增长率分别为3%、9.7%、8.5% [6][9] - 基于2025年10月29日收盘价 公司2025年预测市盈率为15.12倍 2026年及2027年预测市盈率进一步降至13.78倍和12.70倍 [6][9]

业绩简评 10 月 29 日公司发布 2025 年三季报，25Q1-Q3 公司实现营收 37.61 亿元，同比-3.01%，归母净利润 4.67 亿元，同比-10.61%。其中单 Q3 实现营收 12.84 亿元，同比+2.79%，归母净利润 1.09 亿元，同 比-26.80%。 经营分析 单季度营收同比增长，红利价值显现提升股东回报。公司三季度 营收同比高单位数增长，实现今年单季度营收首次正增长，主要系 电商渠道拓展及 AI 床垫收入贡献。公司 9 月 20 日公告 25 年半年 布权益分派方案，向全体股东每 10 股派发现金红利 4.50 元（含 税），25H1 股利分配率达到 55%，公司有望保持稳健分红节奏。 25Q3 毛利率增长延续，多措并举支持战略扩张。25Q1-Q3 公司毛 利率为 52.34%，同比+1.54pcts；Q3 整体毛利率为 53.18%，同比 +1.23pcts，主要系公司供应链管理降本增效成果显著，叠加经销 商管理初见成效。费用率方面，25Q1-Q3 公司销售/管理/研发费用 率分别为 28.69%/6.74%/4.28%，同比+3.49/+0.15/+0.38pcts，其 ...

同时，慕思股份发力品牌出海，海外投入力度显著加大。收购新加坡知名家居品牌及其位于印尼巴淡岛 的生产基地后，在当地组建本地化专业团队，涵盖市场运营、品牌管理等关键岗位，同时深度借鉴国内 成熟的经营体系，为海外业务的规模化扩张提供人才与经验支持。2025年与越南、马来西亚、印尼及沙 特四地领军企业签署自主品牌战略合作协议，快速推进全球网络布局，充分彰显了公司深耕海外市场的 坚定决心。 此外，慕思股份布局智慧睡眠生态，从研发深耕、产品迭代、到跨界协同多维度发力。公司首创 AutoFit智适应技术，通过睡眠数据采集、处理、分析与决策，构建起覆盖"睡眠监测-智能调节-健康管 理"的全场景生态体系。 "深度AI 睡眠新革命"的新品全球发布会上，推出搭载"慕思潮汐算法2.0"的AI床垫T11+，构建起"感知- 决策-进化"为一体的智能床垫新形式。9月与华为鸿蒙共同推出鸿蒙智选慕思智能床，通过鸿蒙生态的 开放能力，将AI睡眠算法与智能家居场景深度整合，构建起完整的智慧睡眠解决方案，也是中国科技 领域在全球睡眠产业领域中的重要里程碑。 本报讯 （记者李昱丞）10月29日晚间，慕思健康睡眠股份有限公司（以下简称"慕思股份"）披露 ...

10月29日晚间，慕思股份（001323）披露2025年第三季度报告。公司第三季度实现营业收入12.84亿 元，同比增长2.79%；前三季度累计实现营业收入37.61亿元，归母净利润4.67亿元。在地产弱修复与消 费更趋理性的背景下，公司坚持"聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展"的长期路径，通过持续的 研发与品牌投入，强化差异化竞争力与用户心智，为未来增长蓄势。 从行业视角看，"以旧换新"等政策持续推进叠加智能化供给升级，床垫赛道正在经历由地产β向消费与 科技α切换的结构性变化，为龙头通过产品力与品牌纵深提升市占率提供了窗口期。 深耕AI创新与全球布局，塑造未来增长引擎 智能化成为中长期确定性更强的结构增量。国金证券测算，全球AI床垫市场规模约18亿美元，国内仍 处于渗透初期；"量"(渗透率/更新率)与"价"(技术含量抬升带动均价)双维度共振，赛道有望进入新一轮 扩容。 慕思股份把2025年作为AI战略深化之年，发布搭载"潮汐算法2.0"的T11+智能床垫，强调"感知—决策— 进化"的闭环能力，可依据体型与睡眠状态主动调节支撑结构；同时与华为合作推出"鸿蒙智选慕思智能 床"，把AI睡眠算法与家庭IoT生 ...

每经头条（nbdtoutiao）——"十五五"规划建议的18个新提法，释放了哪些重要信号？ （记者 张明双） 截至发稿，慕思股份市值为119亿元。 每经AI快讯，慕思股份（SZ 001323，收盘价：27.45元）10月29日晚间发布公告称，公司第二届第十七 次董事会会议于2025年10月29日在公司会议室召开。会议审议了《关于修订〈董事会秘书工作细则〉的 议案》等文件。 2025年1至6月份，慕思股份的营业收入构成为：家具制造业占比98.37%，其他业务占比1.63%。 ...

北京商报讯（记者 翟枫瑞）10月29日，慕思健康睡眠股份有限公司发布2025年第三季度报告称，公司 第三季度实现营收12.84亿元，同比增长2.79%；实现净利润1.09亿元，同比下滑26.80%。前三季实现营 收37.61亿元，同比下滑3.01%；实现净利润4.67亿元，同比下滑10.61%。 ...

格隆汇10月29日丨慕思股份(001323.SZ)发布公告，2025年前三季度，实现营业收入37.61亿元，同比减 少3.01%；归属于上市公司股东的净利润4.67亿元，同比减少10.61%；归属于上市公司股东的扣除非经 常性损益的净利润3.66亿元，同比减少25.29%；基本每股收益1.08元。 ...

慕思健康睡眠股份有限公司 内幕信息知情人管理制度 慕思健康睡眠股份有限公司 内幕信息知情人管理制度 （2025 年 10 月） 第一章 总 则 第一条 为规范慕思健康睡眠股份有限公司（以下简称"公司"）的内幕信 息管理，做好内幕信息保密工作，维护公司信息披露的公开、公平、公正原则， 有效防范内幕交易等证券违法违规工作，维护广大投资者的合法权益，根据《中华 人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《深圳证券交易所股票上 市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号——主板上市公司规范 运作》等法律法规、规范性文件和《慕思健康睡眠股份有限公司章程》（以下 简称"《公司章程》"）的规定，特制定本制度。 第二条 公司董事会是公司内幕信息管理机构，公司董事会应当保证内幕信 息知情人档案的真实、准确和完整，报送及时。董事长为公司内幕信息管理工作 的主要负责人，董事会秘书负责实施办理公司内幕信息知情人登记入档和报送工 作。 公司各部门、分公司、控股子公司等负责人为其管理范围内的保密工作责任 人，负责其涉及的内幕信息的报告、传递。 公司证券事务部为公司内幕信息登记备案工作的日常管理部门，具体负责公 司内幕信息知情 ...