报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司2025年75xPE（前值：55x），对应目标价51.93元（前值：31.27元） [1][5][8] 报告的核心观点 - 看好公司FWA、车载以及端侧AI等领域发展机遇，随着下游市场需求复苏和费用端良好管控，上调2025 - 2026年归母净利润预期并引入2027年预测，认为算力模组业务有望成新业绩增长点 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收29.41亿元，同比增长37%；归母净利润1.36亿元，同比增长110%；1Q25营收9.97亿元创单季新高，同比增长74%；归母净利润0.46亿元，同比增长616% [1] - 2024年无线通信模组及解决方案业务营收28.08亿元，同比增长37%；其他业务营收1.32亿元，同比增长35% [2] - 2024年境内收入21.38亿元，同比增长43%；境外营收8.03亿元，同比增长22% [2] - 2024年综合毛利率17%，同比下滑2pct；1Q25综合毛利率15%，同比下滑1pct [3] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为2.01%/2.14%/7.08%，分别同比 - 0.96/-0.70/-2.88pct [3] 盈利预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|2,147|2,941|3,874|4,681|5,451| |+/-%|(6.88)|36.98|31.70|20.82|16.46| |归属母公司净利润 (人民币百万)|64.51|135.57|181.29|229.37|282.72| |+/-%|(49.54)|110.16|33.72|26.52|23.26| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.25|0.52|0.69|0.88|1.08| |ROE (%)|4.23|8.57|10.19|11.47|12.36| |PE (倍)|189.49|90.16|67.43|53.29|43.24| |PB (倍)|8.25|7.80|6.99|6.18|5.41| |EV EBITDA (倍)|96.63|64.33|55.23|46.42|38.74| [7] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|股价（元）|总市值（百万元）|归母净利润（百万元）（2023A/2024A/2025E/2026E）|PE（X）（2023A/2024A/2025E/2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |688018 CH|乐鑫科技|195.40|21,924|136/339/471/633|161/65/47/35| |300638 CH|广和通|24.50|18,754|564/668/627/771|33/28/30/24| |300353 CH|东土科技|20.19|12,415|260/39/83/149|48/321/149/83| |平均值| - | - | - | - |81/138/75/47| |002881 CH|美格智能|46.69|12,224|65/136/181/229|189/90/67/53| [23] 未来展望 - 短期FWA、车载等下游市场需求回暖，公司业绩有望快速提升；长期随着边缘计算应用场景打开，算力模组业务有望成新业绩增长点 [4]