报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 25Q1麦加芯彩收入利润均较快增长，受益于低基数效应和下游风电行业高景气度；24年至今公司新业务拓展有较多实质性进展，或在2025年转化为收入利润新增贡献 [3] 报告各部分总结 事件 - 麦加芯彩发布2025年一季报，25Q1公司实现收入4.2亿元、归母净利润0.50亿元、扣非归母净利润0.46亿元，同比分别增长41%、77%、105% [1] 点评 - 25Q1公司集装箱涂料、风电涂料、其他工业涂料收入分别为3.1亿元、1.1亿元、0.01亿元，同比分别增长41%、47%、 - 83%；销量分别为19006吨、3617吨、46吨，同比分别增长29%、67%、 - 84%；均价分别为1.6万元/吨、3.2万元/吨、2.1万元/吨，同比分别增长10%、 - 12%、8%；集装箱涂料业务受益于低基数，风电涂料业务受益于下游风电行业高景气度 [2] - 25Q1公司毛利率为23.8%，同比提升3.4pcts；期间费用率10.2%，同比提升0.9pct；减值损失收入占比为0.14%（减值冲回），同比提升2pcts；归母净利率11.8%，同比提升2.4pcts [2] 经营质量 - 25Q1公司经营活动现金流净额为0.2亿元，同比增加1.5亿元，收现比为135%，同比提升73pcts；25Q1末公司应收票据及应收账款13.3亿元，同比增加3.5亿元，环比减少2.2亿元 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1141|2139|1698|1863|2020| |营业收入增长率|-17.75%|87.56%|-20.65%|9.77%|8.39%| |归母净利润（百万元）|167|211|269|302|333| |归母净利润增长率|-35.79%|26.30%|27.61%|12.30%|10.07%| |EPS（元）|1.55|1.95|2.49|2.80|3.08| |ROE（归属母公司)（摊薄）|7.88%|10.23%|12.16%|12.77%|13.14%| |P/E|30|24|19|17|15| |P/B|2.4|2.4|2.3|2.1|2.0| [4] 股价表现 - 近1M、3M、1Y相对收益分别为0.43%、26.28%、24.80%，绝对收益分别为 - 2.98%、25.93%、29.15% [8] 财务报表预测 - 利润表涵盖营业收入、营业成本等多项指标在2023 - 2027E的预测数据 [10] - 现金流量表涵盖经营活动现金流、投资活动现金流等在2023 - 2027E的预测数据 [10] - 资产负债表涵盖总资产、总负债等在2023 - 2027E的预测数据 [11] 公司指标预测 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等在2023 - 2027E的预测数据 [12] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2027E的预测数据 [12] - 费用率指标如销售费用率、管理费用率等在2023 - 2027E的预测数据 [13] - 每股指标如每股红利、每股经营现金流等在2023 - 2027E的预测数据 [13] - 估值指标如PE、PB等在2023 - 2027E的预测数据 [13]