报告公司投资评级 - 报告对景津装备的投资评级为“增持（下调）” [2] 报告的核心观点 - 公司发布年报及一季报业绩略低预期，主要受压滤机需求和价格下降影响 [7] - 新能源及化工等需求收缩、价格下调，压滤机短期承压 [7] - 成套装备收入大增，第二曲线逻辑持续兑现 [7] - 海外销售增速放缓，期待未来提速 [7] - 现金流大幅改善，公司持续高分红 [7] - 考虑公司毛利率下滑及压滤机增长承压，下调2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，下调为“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月28日收盘价16.75元，一年内最高/最低24.58/15.28元，市净率2.2，息率3.94，流通A股市值95.82亿元，上证指数3288.41，深证成指9855.20 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产8.04元，资产负债率47.87%，总股本5.76亿股，流通A股5.72亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6129|1406|6385|6986|7691| |同比增长率（%）|-1.9|-6.7|4.2|9.4|10.1| |归母净利润（百万元）|848|167|855|945|1049| |同比增长率（%）|-15.9|-27.0|0.8|10.6|11.0| |每股收益（元/股）|1.49|0.29|1.48|1.64|1.82| |毛利率（%）|29.1|25.1|28.0|28.0|28.0| |ROE（%）|19.0|3.6|18.3|18.9|19.5| |市盈率|11|/|11|10|9| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|6249|6129|6385|6986|7691| |减：营业成本|4265|4348|4597|5030|5538| |减：税金及附加|56|59|61|67|74| |主营业务利润|1928|1722|1727|1889|2079| |减：销售费用|286|305|303|333|372| |减：管理费用|166|152|158|173|190| |减：研发费用|210|152|152|152|152| |减：财务费用|-28|-29|-3|-3|-4| |经营性利润|1294|1142|1117|1234|1369| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|0|-39|-20|-20|-20| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-21|-10|0|0|0| |加：投资收益及其他|6|17|19|19|19| |营业利润|1280|1111|1115|1233|1368| |加：营业外净收入|17|-2|2|2|2| |利润总额|1297|1109|1117|1235|1371| |减：所得税|289|261|262|290|322| |净利润|1008|848|855|945|1049| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|1008|848|855|945|1049| [9]