报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 圆通速递发布2024年年报及2025年一季报，业绩符合预期 2024年公司实现收入690.33亿元，同比增长19.67%；归母净利润40.12亿元，同比增长7.78% 2025Q1公司实现收入170.60亿元，同比增长10.58%；归母净利润8.57亿元，同比下降9.16% [7] - 2024年量、质均衡发展，主业盈利稳健增长 快递业务完成量265.73亿件，同比增长25.32%，超出行业平均增速3.8pct，市占率进一步提升；散单和逆向物流快件同比增长超70%，服务质量提升 2024年快递业务归母净利润43.07亿元，同比增长12.16%，单票归母净利润0.16元 [7] - 2025Q1追求份额提升，看好行业格局优化 业务量67.79亿件，同比增长21.77% 一季度快递业务归母净利润9.47亿元，对应单票归母净利润0.14元 公司战略清晰，持续追求份额提升，行业格局优化时间点可能提前到来 公司在固定资产、AI与数字化建设等方面延续较高投入，为市占率提升打下基础 [7] - 维持盈利预测，维持“买入”评级 维持25 - 26年盈利预测，新引入27年预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为37.00/40.55/44.21亿元，同比变动分别为 - 7.8%/+9.6%/+9.0%，对应PE12/11/10x 当前行业价格竞争激烈，已充分反应悲观预期，公司可通过AI应用降本获超额利润，行业随时迎来交易格局优化拐点，公司长期价值显著 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|69,033|19.7|4,012|7.8|1.16|9.4|12.7|11| |2025Q1|17,060|10.6|857|-9.2|0.25|8.5|2.6|| |2025E|77,345|12.0|3,700|-7.8|1.07|7.8|10.7|12| |2026E|90,703|17.3|4,055|9.6|1.18|7.4|10.8|11| |2027E|103,557|14.2|4,421|9.0|1.28|7.2|10.9|10|[6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|57,684|69,033|77,345|90,703|103,557| |其中：营业收入|57,684|69,033|77,345|90,703|103,557| |减：营业成本|51,825|62,515|71,349|83,999|96,078| |减：税金及附加|192|259|193|227|259| |主营业务利润|5,667|6,259|5,803|6,477|7,220| |减：销售费用|182|220|203|207|236| |减：管理费用|1,073|1,129|1,392|1,633|1,864| |减：研发费用|131|169|104|91|104| |减：财务费用|-75|120|108|193|245| |经营性利润|4,356|4,621|3,996|4,353|4,771| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-27|-33|-87|-27|-12| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-12|-22|0|0|0| |加：投资收益及其他|396|244|500|500|500| |营业利润|4,788|4,803|4,407|4,827|5,260| |加：营业外净收入|-76|-34|-25|-25|-25| |利润总额|4,712|4,769|4,382|4,802|5,235| |减：所得税|961|780|703|770|840| |净利润|3,752|3,989|3,679|4,032|4,395| |少数股东损益|29|-23|-21|-23|-25| |归属于母公司所有者的净利润|3,723|4,012|3,700|4,055|4,421|[9]