报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 25Q1宁波银行营收利润均实现5%以上增长，存贷实现高增，不良生成放缓 [1] - 盈利增速小幅放缓，主要归因于息差拖累加剧、减值计提加大；展望2025年，营收和利润增速均有望实现中高个位数增长 [2] - 25Q1存贷两旺，贷款靠前投放为全年营收奠定较好基础 [3] - 25Q1息差环比下降8bp至1.78%，主要源于资产端收益率的降幅大于负债端成本改善幅度；展望全年，资产收益率仍有下行压力，但付息率改善将支撑息差同比降幅收窄 [4] - 25Q1不良生成有所放缓，得益于宁波银行较早进行高风险零售资产处置 [5] - 预计2025 - 2027年宁波银行归母净利润同比增长7.71%/7.83%/8.69%，目标价34.19元/股，对应2025年PB 1.00倍，现价空间41% [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 25Q1营收同比+5.6%，增速较24A放缓2.6pc；利润同比+5.8%，增速较24A放缓0.5pc [1] - 25Q1末不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比下降19pc至371% [1] 盈利增速放缓 - 25Q1营收同比增长5.6%，归母净利润同比增长5.8%，增速较24A分别放缓2.6pc、0.5pc，主要归因于息差拖累加剧、减值计提加大 [2] - 测算25Q1息差环比下降8bp至1.78%，同比降幅较24Q4扩大12bp；25Q1减值损失同比增长26.5%，较24A扩大7pc [2] - 展望2025年，营收和利润增速均有望实现中高个位数增长，因25Q1存贷两旺奠定全年营收基础，付息成本持续改善有望缓解息差拖累 [2] 存贷实现高增 - 25Q1贷款和存款净增量分别占2024年全年贷款和存款净增量的73%、128%，贷款靠前投放为全年营收奠定较好基础 [3] 息差环比下行 - 测算25Q1宁波银行息差环比下降8bp至1.78%，源于资产端收益率降幅大于负债端成本改善幅度 [4] - 25Q1资产收益率环比下降24bp至3.62%，受贷款利率行业性下行、LPR重定价及零售贷款环比负增影响；25Q1负债成本率环比下降16bp至1.81%，得益于存款利率调降利好释放 [4] - 展望全年，资产收益率仍有下行压力，但付息率改善将支撑息差同比降幅收窄 [4] 不良生成放缓 - 25Q1不良率、关注率环比分别持平、-3bp至0.76%、1.00%；TTM不良生成率、TTM真实不良生成率环比分别下降9bp、20bp至1.18%、1.64% [5] - 不良生成放缓得益于宁波银行较早进行高风险零售资产处置 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年宁波银行归母净利润同比增长7.71%/7.83%/8.69%，对应BPS 34.19/37.93/42.00元 [6] - 截至2025年4月29日收盘，现价对应2025 - 2027年PB 0.71/0.64/0.58倍，目标价34.19元/股，对应2025年PB 1.00倍，现价空间41% [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|66,631|69,953|74,204|80,149| |(+/-) (%)|8.19%|4.99%|6.08%|8.01%| |归母净利润（百万元）|27,127|29,217|31,504|34,242| |(+/-) (%)|6.23%|7.71%|7.83%|8.69%| |每股净资产(元)|31.55|34.19|37.93|42.00| |P/B|0.77|0.71|0.64|0.58| [7] 表1：宁波银行2025年一季报业绩概览 - 利润指标：ROE（年化）14.18%，ROA（年化）0.91%，拨备前利润12,922百万元，归母净利润7,417百万元，EPS（未年化）1.12元，BVPS（未年化）31.82元 [13] - 收入拆分：营业收入18,495百万元，利息净收入12,835百万元，非利息净收入5,660百万元，手续费净收入1,417百万元，其他非息收入4,243百万元 [13] - 规模增长：总资产3,396,035百万元，生息资产余额3,015,230百万元，贷款总额1,640,169百万元，总负债3,159,910百万元，吸收存款2,182,604百万元 [13] - 资产质量：不良贷款12,459百万元，不良率0.76%，关注贷款16,367百万元，关注率1.00%，逾期贷款13,008百万元，逾期率0.92%，拨备覆盖率371%，拨贷比2.81% [13] - 资本情况：核心一级资本充足率9.32%，一级资本充足率10.44%，资本充足率14.94% [13] 表附录：报表预测值 - 资产负债表预测：2025 - 2027E存放央行、同业资产、贷款总额等资产项目及同业负债、存款余额等负债项目有相应增长 [14] - 利润表预测：2025 - 2027E净利息收入、净手续费收入等收入项目及税金及附加、业务及管理费等支出项目有相应变化 [14] - 主要财务比率预测：业绩增长、盈利能力、资产质量、流动性、每股指标、估值指标等方面在2025 - 2027E有相应变化趋势 [14]