报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 荣泰健康营收阶段性回落但积极布局汽车座椅和AI赋能产品，随着需求回升有望迎来较快恢复式增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.72、1.94和2.14亿元，对应PE为23.81、21.12和19.11倍，维持“买入”评级[9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收15.97亿元，同比-13.92%，归母净利润1.92亿元，同比-5.31%，扣非归母净利润1.63亿元，同比-12.47%；2024Q4营收4.33亿元，同比-22.34%，归母净利润0.49亿元，同比-3.02%，扣非归母净利润0.36亿元，同比-30.28%；2025Q1营收3.95亿元，同比-1.41%，归母净利润0.44亿元，同比-29.97%，扣非归母净利润0.32亿元，同比-46.83%[1][2] 营收分析 - 2024年营收下降预计因市场需求疲软、行业竞争加剧等，按摩椅/按摩小电器/体验式按摩服务全年营收分别同比-14.05%/-28.64%/+0.76%，内销/外销全年营收分别同比-20.17%/-10.25%；外销中韩国市场收入下降，美国市场小幅下降，欧洲、中东市场稳中有增，俄罗斯市场增长放缓，东南亚市场平稳，亚马逊跨境电商业务同比增长60%，欧洲市场探索品牌出海；2024Q4营收下降预计因申请国补进度落后及外销部分区域下滑；2025Q1营收降幅收窄，预计国补拉动及外销订单回暖[9] 业务拓展 - 2024年6月成立全资子公司摩忻智能，与佛吉亚中国座椅事业部战略合作，汽车按摩椅机芯进入车型适配阶段；2024年8月与上海交通大学合作共建智慧健康与人因设计AI大模型，2025年3月携手上海交通大学与阿里云启动“DeepHealth”智慧健康AI大模型[9] 利润分析 - 2024年全年毛利率同比+1.13pct至31.68%，内销/外销毛利率分别同比+2.85/+0.33pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.50/+1.20%/+0.69/-0.19pct，投资收益占营收比例提升0.85pct，归母净利率/扣非归母净利率分别同比+1.09/+0.17pct；2024Q4毛销差同比-1.84pct，管理/研发/财务费率分别同比+2.77/+1.61/-1.27pct，投资收益占营收比例同比+3.89pct，单Q4归母净利率/扣非归母净利率分别同比+2.28/-0.96pct；2025Q1毛销差同比-4.24pct，部分因2024Q1利润率基数高，毛销差环比+4.75pct，预计内销回暖等因素，管理/研发/财务费率分别同比-0.19/+0.37/+3.41pct，投资收益占营收比例同比+3.69pct，2025Q1归母净利率/扣非归母净利率分别同比-4.54/-7.02pct[9] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标数据，如预计2025 - 2027年营业总收入分别为16.36、17.31和18.41亿元等[12]