报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][5] 报告的核心观点 - 云南白药发布2025年一季报，业绩略超预期，一季度营收108.41亿元同比+0.62%，归母净利润19.35亿元同比+13.67%，扣非归母净利润18.87亿元同比+11.65% [5] - 工业板块稳健增长，提质增效成效显著，2025Q1工业板块营收44.70亿元同比+7.63%，毛利率68.34%同比+1.76pct，销售/管理费用率分别为9.87%/1.44%同比下降1.58/0.06pct，扣非归母净利率17.41%同比+1.72pct，经营性现金流净额7.14亿元同比+35.39% [5] - 增加分红次数，提高分红总额，2024年度分红预案每10股派发现金红利11.85元，年度现金分红总金额21.14亿元，与特别分红合并全年累计现金红利总额42.79亿元，占2024年归母净利润的90.09%，预计未来延续高分红态势 [5] - 强化战略导向，聚焦战略落地，2025年采用内涵和外延双轮驱动，切入高潜、高值细分赛道，拓展新兴业务平台，打造第二曲线，“内涵式”增长向好，“外延式”发展补全补强业务结构 [5] - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润53.27/59.45/65.54亿元，同比增长12.16%/11.60%/10.26%，EPS为2.99/3.33/3.67元，对应PE19.40x/17.38x/15.76x [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据预测 - 2024 - 2027E营业收入分别为40033、40691、42276、43753百万元，同比增速分别为2.36%、1.64%、3.90%、3.49% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为4749、5327、5945、6554百万元，同比增速分别为16.02%、12.16%、11.60%、10.26% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为2.66、2.99、3.33、3.67元，P/E分别为21.76、19.40、17.38、15.76 [2] 三大报表预测值 - 资产负债表：2024 - 2027E资产总计分别为52914、52942、54056、55292百万元，负债合计分别为14048、13395、13730、13999百万元，归属母公司股东权益分别为38832、39484、40237、41171百万元 [6] - 利润表：2024 - 2027E营业收入分别为40033、40691、42276、43753百万元，营业成本分别为28865、28626、29351、29988百万元，归属母公司净利润分别为4749、5327、5945、6554百万元 [6] - 现金流量表：2024 - 2027E经营活动现金流分别为4297、4977、5608、6090百万元，投资活动现金流分别为 - 1199、 - 163、144、 - 127百万元，筹资活动现金流分别为 - 6978、 - 4547、 - 5047、 - 5471百万元 [6]