报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 华鲁恒升2025年1季度业绩承压，产品价格下滑拖累收入和利润增长，但新能源新材料等部分产品销量有增长；公司持续推进新项目建设，未来新产品落地有望提升盈利能力，维持2025 - 2027年盈利预测 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 华鲁恒升是多业联产现代化工企业，主要产品有肥料、多元醇等，打造多个产业和技术平台，将加快结构调整和产业布局优化 [6] - 52周股价区间31.21 - 19.96元，总市值427.4亿元，流通市值426.59亿元，总股本和流通A股均为212322万股，52周日均换手率1.21 [6] 财务情况 - 2025年1季度实现营业收入77.72亿元，YoY - 2.59%，归母净利润7.07亿元，YoY - 33.65%；主要产品价格同比下滑，新能源新材料产品销量同比增23%、营收同比降1%，化学肥料销量同比增37%、营收同比增5%，有机胺系列产品销量同比降1%、营收同比降9%，醋酸及衍生品销量同比降8%、营收同比降16%；综合毛利率同比下滑5.54个百分点至16.35% [3] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为364.05亿、402.39亿、450.73亿元，增长率分别为6.37%、10.53%、12.01%；归母净利润分别为40.08亿、45.87亿、53.51亿元，增长率分别为2.71%、14.44%、16.65%；对应EPS分别为1.89、2.16、2.52元，当前股价对应P/E值分别为11、9、8倍 [4][5] 项目进展 - 2024年内蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置相继投产；酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目及其它技改在建项目如期推进 [4]