报告公司投资评级 - 推荐（首次），目标价 51.03 元 [1] 报告的核心观点 - 超导和钛合金业务稳步放量，业绩持续修复 [1] - 预计公司 2025 - 2027 年分别实现归母净利润 10.05 亿元、12.17 亿元、14.34 亿元，分别同比 +25.5%、+21.2%、+17.8%，给予公司 2025 年 33 倍估值，对应目标价 51.03 元，维持“推荐”评级 [6] 公司财务指标 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 46.12 亿、56.25 亿、68.17 亿、81.10 亿元，同比增速分别为 10.9%、22.0%、21.2%、19.0% [2] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 8.01 亿、10.05 亿、12.17 亿、14.34 亿元，同比增速分别为 6.4%、25.5%、21.2%、17.8% [2] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.23 元、1.55 元、1.87 元、2.21 元 [2] - 2024 - 2027 年市盈率分别为 39 倍、31 倍、25 倍、22 倍，市净率分别为 4.6 倍、4.3 倍、3.9 倍、3.5 倍 [2] 资产负债表 - 2024 - 2027 年货币资金分别为 15.13 亿、20.60 亿、16.62 亿、14.90 亿元 [7] - 2024 - 2027 年应收账款分别为 27.10 亿、27.10 亿、32.85 亿、42.35 亿元 [7] - 2024 - 2027 年存货分别为 38.60 亿、37.10 亿、44.78 亿、53.27 亿元 [7] - 2024 - 2027 年资产合计分别为 136.09 亿、144.91 亿、161.25 亿、179.61 亿元 [7] - 2024 - 2027 年负债合计分别为 63.42 亿、64.70 亿、72.05 亿、79.98 亿元 [7] 利润表 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 46.12 亿、56.25 亿、68.17 亿、81.10 亿元 [7] - 2024 - 2027 年营业成本分别为 30.65 亿、37.10 亿、44.78 亿、53.27 亿元 [7] - 2024 - 2027 年归属母公司净利润分别为 8.01 亿、10.05 亿、12.17 亿、14.34 亿元 [7] 现金流量表 - 2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 4.46 亿、12.40 亿、8.45 亿、5.73 亿元 [7] - 2024 - 2027 年投资活动现金流分别为 -0.20 亿、-2.91 亿、-1.80 亿、-1.67 亿元 [7] - 2024 - 2027 年融资活动现金流分别为 -4.37 亿、-9.25 亿、-5.40 亿、-5.77 亿元 [7] 主要财务比率 - 2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 10.9%、22.0%、21.2%、19.0% [7] - 2024 - 2027 年归母净利润增长率分别为 6.4%、25.5%、21.2%、17.8% [7] - 2024 - 2027 年毛利率分别为 33.6%、34.0%、34.3%、34.3% [7] - 2024 - 2027 年净利率分别为 19.0%、19.5%、19.5%、19.3% [7] - 2024 - 2027 年 ROE 分别为 12.0%、13.8%、15.3%、16.4% [7] - 2024 - 2027 年资产负债率分别为 46.6%、44.6%、44.7%、44.5% [7] 公司经营情况 2024 年年报 - 全年实现营业收入 46.12 亿元，同比 +10.91%；归母净利润 8.01 亿元，同比 +6.44%；扣非后归母净利润 7.13 亿元，同比 +12.94% [6] - 高端钛合金材料实现收入 27.52 亿，较同期增长 9.87%；超导产品实现收入 13.04 亿，较同期增长 32.41%；高性能高温合金材料实现收入 3.27 亿，较同期减少 31.02% [6] - 高端钛合金材料产量 8133.73 吨，同比减少 23.95%，销量 7909.63 吨，同比增长 8.95%；超导产品产量 2898.68 吨，同比增长 67.54%，销量 2343.82 吨，同比增长 32.46%；高温合金产量 1264.29 吨，同比减少 44.56%，销量 1198.46 吨，同比减少 27.81% [6] - 四季度实现营业收入 13.77 亿元，同比 +26.84%，环比 +13.39%，归母净利润 1.97 亿，同比 +16.09%，环比 -22.74% [6] 2025 年一季报 - 实现营业收入 10.74 亿元，同比增长 35.31%，归母净利润 1.70 亿元，同比增长 53.85%，扣非归母净利润 1.42 亿元，同比增长 52.73% [6] - 利润总额达到 2.14 亿元，同比 +76.74%，环比 -20.15% [6] - 研发投入同比 -45.18%，研发投入占营业收入的比例减少 5.97 个百分点 [6] 公司基本数据 - 总股本 64966.45 万股，已上市流通股 64966.45 万股 [3] - 总市值 308.66 亿元，流通市值 308.66 亿元 [3] - 资产负债率 47.25%，每股净资产 10.55 元 [3] - 12 个月内最高/最低价 53.40/32.37 元 [3]