报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 平均煤价下滑拖累业绩，但公司大力压降成本，随着后续精煤产量恢复性增长叠加优质增量产能释放，业绩有望逐步改善 [3] - 看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月28日，平煤股份发布2025年一季度报告，单季度营业收入54.00亿元，同比下降34.50%，环比下降22.44%；单季度归母净利润1.52亿元，同比下降79.50%，环比下降50.18%；单季度扣非后净利润1.76亿元，同比下降76.64%，环比下降39.68% [1] 点评 - 2025年一季度公司原煤产量750万吨，同比增长87万吨（+13%），环比增长103万吨（+16%）；商品煤销量632万吨，同比下降60万吨（-9%），环比下降80万吨（-11%）；商品煤单位售价763元/吨，同比下降393元/吨（-34%），环比下降270元/吨（-26%）；商品煤单位销售成本616元/吨，同比下降218元/吨（-26%），环比下降173元/吨（-22%）；一季度毛利率为19.29%，环比下降4.73pct，同比下降8.56pct [3] - 2024年10月，公司以17.48亿元竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权；2025年1月，以6.57亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%的股权，产能120万吨，布局新疆有利于增厚煤炭资源储量，提高核心竞争力和持续盈利能力 [3] - 2024年4月21日，公司拟设立全资子公司“河南卡宝瑞材料有限公司”，与顺鑫煤化工公司开展技术合作，建设6000吨/年煤基碳材料耦合工艺技术中试项目，对高质量转型发展具有重要战略意义 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为12.41、14.27、16.61亿；截至4月29日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为16.56/14.40/12.37倍 [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|31,626|30,281|28,159|32,781|35,056| |同比(%)|-12.3%|-4.3%|-7.0%|16.4%|6.9%| |归属母公司净利润(百万元)|4,010|2,350|1,241|1,427|1,661| |同比(%)|-30.1%|-41.4%|-47.2%|15.0%|16.4%| |毛利率(%)|31.5%|26.0%|22.5%|21.7%|21.9%| |ROE(%)|15.0%|9.0%|4.8%|5.4%|6.1%| |EPS（摊薄）（元）|1.73|0.96|0.50|0.58|0.67| |P/E|6.67|10.42|16.56|14.40|12.37| |P/B|1.01|0.95|0.79|0.77|0.75| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业总收入、营业成本等多项财务数据及预测 [6]