报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年报和2025年一季报显示业绩有增有减，需求端承压，下调盈利预测，但占据B端速冻食品高成长赛道，龙头壁垒稳固，看好预制菜肴领域发力 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为食品饮料，网址为www.anjoyfood.com，大股东是福建国力民生科技发展有限公司，持股25.00%，实际控制人是杭建英、陆秋文，总股本293百万股，流通A股293百万股，总市值216亿元，流通A股市值216亿元，每股净资产45.55元，资产负债率18.7% [1] 财务数据 - 2024年全年营业收入151.27亿元，同比增长7.70%；归母净利润14.85亿元，同比增长0.46%；扣非归母净利13.60亿元，同比下降0.45%；2025年一季度营业收入36.00亿元，同比减少4.13%；归母净利润3.95亿元，同比减少10.01% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为164.12亿元、176.93亿元、191.08亿元，同比分别增长8.5%、7.8%、8.0%；净利润分别为15.80亿元、17.32亿元、18.92亿元，同比分别增长6.4%、9.6%、9.2% [6] - 2024年毛利率23.30%，同比上升0.09个百分点；销售/管理/财务费用率分别为6.52%/3.34%/-0.47%，同比分别下降0.07个百分点/上升0.60个百分点/上升0.17个百分点；净利率10.01%，同比下降0.68个百分点 [7] 产品情况 - 2024年速冻调制食品营收78.39亿元，同比增长11.41%；速冻菜肴制品营收43.49亿元，同比增长10.76%；速冻米面制品营收24.65亿元，同比下降3.14%；休闲食品营收94.97万元，同比下降80.44% [7] 销售模式 - 2024年经销商渠道营收123.82亿元，同比增长8.91%；特通直营渠道营收10.23亿元，同比下降4.54%；商超渠道营收8.27亿元，同比下降2.35%；新零售渠道营收5.82亿元，同比增长32.97%；电商渠道营收3.13亿元，同比下降2.29% [7] 地区收入 - 2024年华东地区收入64.80亿元，同比增长6.36%；华北地区收入22.17亿元，同比增长5.36%；华中地区收入19.28亿元，同比增长7.44%；东北地区收入12.96亿元，同比增长7.01%；华南地区收入12.65亿元，同比增长9.12%；境外收入1.68亿元，同比增长30.76% [7][8]