报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 宝新能源2024年营收和归母净利润同比降低，2025Q1营收小降但归母净利润同比大增 [1] - 2024年公司收入端承压，电量和电价下滑，但成本端改善支撑业绩，火电燃料成本降低 [2] - 2025Q1公司业绩高增速，预计电量表现优，燃料成本因煤价下滑显著改善且有望持续降低 [3] - 陆丰甲湖湾二期项目在建，规模可观，公司还推进其他扩建工程立项核准申报，未来装机规模有望提升 [4] - 考虑广东省电价下滑调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [5] 财务数据总结 利润表 - 2023 - 2027E年营业收入分别为102.75亿、79.04亿、74.55亿、108.94亿、107.06亿元，增长率分别为9.13%、-23.08%、-5.67%、46.12%、-1.73% [5][11] - 2023 - 2027E年归母净利润分别为8.89亿、7.06亿、9.17亿、12.77亿、13.72亿元，增长率分别为385.09%、-20.60%、29.95%、39.29%、7.40% [5][11] 资产负债表 - 2023 - 2027E年资产总计分别为208.07亿、211.99亿、250.05亿、304.55亿、319.93亿元 [11] - 2023 - 2027E年负债合计分别为86.79亿、89.94亿、123.64亿、171.69亿、180.18亿元 [10][11] - 2023 - 2027E年股东权益合计分别为121.28亿、122.05亿、126.41亿、132.86亿、139.75亿元 [10][11] 现金流量表 - 2023 - 2027E年经营活动现金流分别为20.07亿、16.79亿、7.13亿、31.58亿、22.51亿元 [11] - 2023 - 2027E年投资活动现金流分别为 - 20.00亿、 - 15.87亿、 - 82.35亿、 - 51.81亿、 - 41.44亿元 [11] - 2023 - 2027E年筹资活动现金流分别为 - 12.08亿、 - 5.16亿、37.16亿、22.98亿、18.79亿元 [11] 主要财务比率 - 2023 - 2027E年毛利率分别为13.56%、14.92%、18.78%、18.43%、19.83% [11] - 2023 - 2027E年净利率分别为8.65%、8.93%、12.30%、11.72%、12.81% [11] - 2023 - 2027E年ROE分别为7.33%、5.78%、7.25%、9.61%、9.81% [11] - 2023 - 2027E年资产负债率分别为41.71%、42.43%、49.45%、56.38%、56.32% [11]