报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 茂莱光学2025年一季报业绩略超市场预期，营收和归母净利润同比大幅增长，盈利能力显著修复 [1][2] - 公司是国内工业级精密光学领先厂商，拥有核心技术和一体化服务能力，全球化布局打造增长驱动力 [4] - 参考2025年一季报，调整2025 - 27年盈利预测，预计营收和归母净利润均有较高增长 [8] 各部分总结 业绩表现 - 2025Q1实现营收1.42亿元，同比+28.23%；归母净利润0.17亿元，同比+288.73%；扣非归母净利润0.13亿元，同比+455.51% [1] - 分下游应用看，25Q1半导体、生命科学、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测、航空航天收入占比分别为63.51%、17.90%、4.28%、3.30%、2.86%、0.53%，生物识别领域收入同比略有下滑 [2] 财务指标 - 25Q1毛利率为50.49%，同比+1.01pct，主要因下游产品结构比例变化，部分高毛利率产品销售占比提升 [3] - 25Q1期间费用率为35.04%，同比-8.14pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为5.03%、17.09%、13.82%、-0.90%，同比-0.49、-5.19、-1.97、-0.48pct [3] 公司优势 - 拥有精密光学设计和光机电算一体化的光学综合解决方案能力，掌握五大核心技术，能满足客户一体化服务需求 [4] - 全球化布局，总部在南京，在泰国设生产基地，在美国设研发中心，在英国设子公司，利于服务海内外客户，应对宏观环境变化 [4][7] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 27年营收分别为6.25、7.73、9.46亿元，同比+24.3%、23.7%、22.4%；归母净利润分别为0.70、1.00、1.40亿元，同比+97.1%、+42.3%、+41.0% [8] - 预计2025 - 27年EPS分别为1.33、1.89、2.66元，2025年4月29日股价为288.35元，对应PE分别为217.45x、152.83x、108.39x [8]