报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 苏州银行发展与本地经济同频共振，规模扩张节奏快，未来展业空间大，对公业务平台优势鲜明，零售潜在财富客群庞大，中收增长空间可期，存量风险持续压降，新增风险可控，资产质量对业绩拖累减轻，资本安全边际较厚，现金分红比例高，配置性价比较高，但行业贷款利率下行压力大，息差承压，非息收入增长有不确定性，调整2025 - 26年EPS预测并新增2027年预测，维持“买入”评级 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月28日苏州银行发布2024年年度报告及2025年一季度报告，2024年营收122亿同比增3%，归母净利润51亿同比增10.2%，全年加权平均净资产收益率11.7%同比降0.3pct；1Q25营收32.5亿同比增0.8%，归母净利润15.5亿同比增6.8%，1Q25年化ROAE为12.4%同比降0.9pct [3] 点评 - 营收盈利增长韧性强，净利息收入负增幅度收窄，2024/1Q25营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为3%/0.8%、1.6%/5.9%、10.2%/6.8%，净利息收入、非息收入增速分别为 - 6.8%/-0.6%、27.6%/3.3%，1Q25规模、营业费用、非息为主要贡献分项，息差降幅收窄、营业费用负向拖累转正向贡献为提振因素，非息收入增速放缓等为拖累因素 [4] - 规模稳步扩张，信贷维持双位数增长，对公“压舱石”作用突出，1Q25末生息资产、贷款同比增速分别为13.2%、12.7%，2024年全年新增贷款400亿同比少增28亿，1Q25单季新增295亿同比多增11亿，2024年对公、零售分别新增455、 - 55亿，1Q单季分别新增281、14亿，2024年信贷投放集中在制造业、租赁商服领域，绿色、普惠小微贷款年末增速分别达36.6%、13.8% [5] - 非信贷类资产方面，金融投资、同业资产2024年全年/1Q单季分别新增148/31亿、92/62亿，1Q25末二者合计占生息资产比重较上年末降1.3pct至39.4% [6] - 存款维持较高增速，对公客群基础持续夯实，1Q25末付息负债、存款同比增速分别为10.2%、12.6%，1Q单季存款新增460亿同比少增12亿，对公、个人存款分别新增245、216亿，市场类负债占付息负债比重较上年末降4pct至28% [6] - 1Q25净息差降幅同比收窄，2024年公司NIM为1.38%，生息资产、贷款收益率分别为3.63%、3.9%，付息负债、存款成本率2.18%、2.09%，1Q25公司NIM为1.34%，资产端生息资产收益率为3.24%，负债端付息负债成本率测得1.96% [8] - 非息收入增长放缓，占营收比重稳定在35%附近，1Q25非息收入11.4亿（YoY + 3.3%），净手续费及佣金净收入5亿（YoY + 23%），净其他非息收入6.5亿（YoY - 7.8%） [9] - 不良率低位运行，风险抵补能力强，2024年末不良率、关注率分别为0.83%、0.88%，1Q25末分别为0.83%、0.68%，1Q25季内信用减值损失2.7亿同比持平，季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.72%、447% [10] - 资本安全边际较厚，可转债转股增厚股本，1Q25末核心一级/一级/资本充足率分别为9.8%、11.6%、14.5%，今年3月17日可转债摘牌，截至3月6日，50亿可转债累计转股46.5亿，累计转股数8.04亿股，转股后总股本增厚至44.7亿股 [11] 盈利预测、估值与评级 - 调整苏州银行2025 - 26年EPS分别至1.19、1.25元（前值1.59/1.75元），新增2027年预测1.29元，当前股价对应PB估值分别为0.75、0.69、0.64倍，对应PE估值分别为6.79、6.49、6.28倍 [13]