报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润下降，2025Q1营收和归母净利润均有增长 [7] - 利润短期承压，海外业务保持高增长，国内设施布局完成、海外市场有潜力、公司小鼠模型齐全且持续拓展业务，具备较强成长性 [7] - 考虑行业增速下调2025 - 2026年营收和归母净利润预测，并给出2027年预测，看好公司维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为6.22亿元、6.87亿元、8.15亿元、9.35亿元、10.68亿元，同比分别为20.45%、10.39%、18.64%、14.77%、14.17% [1][7][8] - 2023 - 2027年归母净利润分别为1.59亿元、1.10亿元、1.33亿元、1.61亿元、1.96亿元，同比分别为 - 3.49%、 - 30.89%、20.87%、21.38%、21.75% [1][7][8] - 2024年销售毛利率61.99%（ - 5.62pct），归母净利率15.99%（ - 9.55pct），销售费用率15.6%（ + 0.3pct），研发费用率12.7%（ - 2.8pct），管理费用率19.3%（ + 0.4pct）；2025Q1销售毛利率63.05%，归母净利率17.55%，销售费用率14.5%（ + 0.3pct），研发费用率10.7%（ - 4.0pct），管理费用率18.1%（ - 1.7pct） [7] 业务情况 - 2024年商品化小鼠模型销售营收4.0亿元（ + 9.0%），功能药效营收1.5亿元（ + 14.6%），定制繁育营收0.85亿元（ + 8.0%），模型定制营收0.34亿元（ - 3.4%） [7] - 2024年海外营收1.14亿元（ + 22.5%，业务占比18.3%），国内营收5.72亿元（ + 8.3%） [7] 公司成长性体现 - 国内设施布局完成，合计约28万笼（ + 40%），未来笼位转化有望带来利润增量 [7] - 海外市场规模大，中国模式动物企业有竞争力，海外产能启用、团队扩充，有望保持高增长 [7] - 公司小鼠模型齐全，持续推出新品类和平台，入股灵康生物、推出纽迈生物平台挖掘需求引入增量市场 [7] 盈利预测调整 - 将公司2025 - 2026年营收从9.60/11.52亿元下调至8.15/9.35亿元，归母净利润从2.20/2.64亿元下调至1.33/1.61亿元，预测2027年营收10.68亿元和归母净利润1.96亿元 [7] 市场数据 - 收盘价11.37元，一年最低/最高价9.08/17.70元，市净率2.16倍，流通A股市值和总市值均为46.62亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.27元，资产负债率18.45%，总股本和流通A股均为4.10亿股 [6]