报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年及2025Q1业绩受量价影响承压 考虑一季度煤价回落但后续或反弹 下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 公司作为煤炭行业唯一国家级高新技术企业 保持高分红比例 产能有成长性且业绩具备较高弹性 维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收358.5亿元 同比-16.9% 归母净利润24.5亿元 同比-69.1% 扣非归母净利润23.8亿元 同比-69.8%；2024Q4实现营收92亿元 环比+1.3% 归母净利润-3.5亿元 环比-161% 扣非归母净利润-4.4亿元 环比-176.3%；2025Q1实现营收69.7亿元 同比-19.5% 归母净利润6.6亿元 同比-49% 扣非归母净利润6.7亿元 同比-47.7%[3] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润29.6/32.7/36.7亿元（2025 - 2026年前值39.6/42.4亿元） 同比+20.9%/+10.3%/+12.3%；EPS为0.99/1.09/1.23元 对应当前股价PE为11.2/10.1/9倍[3] 产销量 - 2024年公司商品煤产量5185万吨 同比-6.2% 销量5224.8万吨 同比-5%；2025Q1公司商品煤销量1187万吨 同比+0.5%[4] 价格 - 2024年公司商品煤单吨售价645.6元/吨 同比-11.3%；2025Q1公司商品煤单吨售价542.9元/吨 同比-21.3%[4] 成本 - 2024年公司商品煤单吨成本390.8元/吨 同比+12.4%；2025Q1公司商品煤单吨成本340.2元/吨 同比-10%[4] 毛利 - 2024年公司商品煤单吨毛利254.9元/吨 同比-32.9%；2025Q1公司商品煤单吨毛利202.7元/吨 同比-35%[4] 产能与分红 - 上庄煤矿产能持续爬坡 四座在建矿井合计产能300万吨/年 一座规划矿井元丰矿产能300万吨/年 推进矿井先进产能置换工作 取得产能核增关键性批复文件 2024年竞得煤炭探矿权 新增资源81957.5万吨 有望为远期产能带来增量[5] - 2025年公司分红比例为50.07% 同比-9.93pct 以2025年4月28日收盘价计算 对应当前股息率为3.7%[5] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 43,137 | 35,850 | 34,057 | 35,960 | 38,492 | | YOY(%) | -20.6 | -16.9 | -5.0 | 5.6 | 7.0 | | 归母净利润(百万元) | 7,922 | 2,450 | 2,961 | 3,265 | 3,668 | | YOY(%) | -44.1 | -69.1 | 20.9 | 10.3 | 12.3 | | 毛利率(%) | 47.7 | 36.9 | 35.1 | 36.9 | 38.6 | | 净利率(%) | 18.4 | 6.8 | 8.7 | 9.1 | 9.5 | | ROE(%) | 18.8 | 6.0 | 6.6 | 7.5 | 8.2 | | EPS(摊薄/元) | 2.65 | 0.82 | 0.99 | 1.09 | 1.23 | | P/E(倍) | 4.2 | 13.5 | 11.2 | 10.1 | 9.0 | | P/B(倍) | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 |[6] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率 如经营活动现金流、净利润、折旧摊销等数据在不同年份的情况 以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等比率在不同年份的表现[8]