报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][6] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收63.14亿元同比降5.15%，归母净利5.04亿元同比降26.21%但环比大增145.60%，己二酸、氨纶平均价差环比小跌，公司巩固成本优势彰显业绩韧性，纵向并购夯实聚氨酯产业优势，维持2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为24.74、31.10、38.22亿元，EPS分别为0.50、0.63、0.77元，当前股价对应PE分别为13.5、10.7、8.7倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别总结 公司业绩情况 - 2025年Q1公司实现营收63.14亿元同比-5.15%，归母净利5.04亿元同比-26.21%，环比大幅增长145.60% [6] - 2023 - 2027年预计营业收入分别为262.98亿、269.31亿、276.45亿、297.99亿、304.68亿元，同比增速分别为1.6%、2.4%、2.6%、7.8%、2.2%；归母净利润分别为24.78亿、22.20亿、24.74亿、31.10亿、38.22亿元，同比增速分别为-12.9%、-10.4%、11.4%、25.7%、22.9% [10] 产品价差情况 - 2025年Q1己二酸平均价格8106元/吨环比-2.14%，平均价差2200元/吨环比-5.06%，同比-32.41%；氨纶40D平均价格23876元/吨环比-1.01%，氨纶价差11083元/吨环比-3.25%，同比-12.82% [7] 并购情况 - 公司拟向华峰集团等发行股份及支付现金购买华峰合成树脂100%股权和华峰热塑100%股权，交易总价格60.0亿元，其中华峰合成树脂40.4亿元，华峰热塑19.6亿元，两者2024年合计净利润5.04亿元；支付方式为现金支付6.0亿元，股份支付54.0亿元，股份发行价格6.14元/股；交易对方承诺合成树脂2025 - 2027年净利润分别不低于3.01、3.24、3.42亿元，合计9.67亿元，华峰TPU分别不低于1.70、2.02、2.32亿元，合计6.04亿元 [8] 财务指标情况 - 2023 - 2027年预计毛利率分别为15.3%、13.8%、14.7%、15.9%、17.9%；净利率分别为9.4%、8.3%、9.0%、10.4%、12.6%；ROE分别为9.9%、8.4%、8.5%、9.9%、11.0% [10] - 2023 - 2027年预计资产负债率分别为29.8%、26.2%、26.8%、23.3%、23.0%；净负债比率分别为-20.1%、-11.3%、-27.9%、-23.6%、-40.4%；流动比率分别为2.2、2.4、2.5、3.0、3.2；速动比率分别为1.7、1.8、2.0、2.3、2.7 [12]