报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 25Q1风电集装箱齐发力，公司业绩高增超预期，盈利能力显著提升，经营性现金流由负转正且大幅改善 [1] - 公司业绩高速增长得益于集装箱行业景气度延续及风电行业需求增加，利润端增速远超营收端增速 [2] - 中长期看好风电涂料业务竞争力领先，在风电装机需求改善背景下盈利能力有望释放 [3] - 船舶涂料、光伏涂料稳步推进，产能扩张为后续业务增长奠定基础 [4] 各部分总结 事件概述 - 25Q1公司实现营收4.24亿元，同比+40.50%；归母净利润5014万元，同比+77.35%；归母扣非后净利润4643万元，同比+104.93%；经营性现金流2334万元，去年同期为 -1.28亿元，同比大幅改善；基本每股收益0.47元，同比+80.77% [1] 集装箱涂料业务 - 25Q1集装箱涂料营收3.09亿元，同比+41.39%，单价1.62万元/吨，环比+4.05%，同比+9.77%，产品价格自24Q1底部逐季修复 [2] - 2024年集装箱涂料销量同比激增超200%至11.14万吨，收入达17.26亿元，同比+195.54%，测算市占率超22%，位居全球第二 [2] - 2024年成功进入全球第一大租箱公司TIL及第六大船司ONE供应链，全球TOP10船司/租箱公司覆盖率持续提升 [2] 风电涂料业务 - 25Q1风电涂料营收1.14亿元，同比+47.00%，单价3.16万元/吨，环比+5.93%，同比 -11.87%，自24Q2起连续环比提升，25Q1整体稳态 [3] - 2024年风电涂料销量1.28万吨，同比略增3%，受均价同比下滑25%影响，收入降至3.93亿元，同比 -23%，毛利率保持在37.5%左右 [3] - 巩固国内市场龙头地位，海外市场获德国整机巨头NORDEX认证，风电塔筒涂料、海上风电应用等有望提供新增长点 [3] 其他业务及产能扩张 - 船舶涂料：3月28日取得挪威船级社（DNV）防污漆证书，正推进中国、美国家船级社认证工作，有望25H2实现订单从0到1的突破，已成立船舶涂料营销中心 [4] - 光伏涂料：2024年收购科思创光伏玻璃涂层业务相关知识产权，技术转移、产线建设及客户衔接工作逐步落地，有望2025年开始贡献利润 [4] - 产能扩张：上海基地新增3万吨产能，珠海基地7万吨产能在建，南通基地启动4.4万吨扩产计划 [4] 投资建议 - 维持2025 - 27盈利预测，预测营业收入21.59/24.12/27.43亿元，预测归母净利润2.57/3.16/3.85亿元，对应EPS为2.38/2.92/3.56元；对应4月29日46.53元收盘价19.57/15.93/13.06x PE，维持“买入”评级 [6] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1141|2139|2159|2412|2743| |YoY（%）|-17.7%|87.6%|0.9%|11.7%|13.7%| |归母净利润（百万元）|167|211|257|316|385| |YoY（%）|-35.8%|26.3%|21.8%|22.9%|21.9%| |毛利率（%）|30.3%|20.7%|24.2%|25.1%|26.3%| |每股收益（元）|1.96|1.97|2.38|2.92|3.56| |ROE|7.9%|10.2%|11.0%|11.9%|12.7%| |市盈率|23.74|23.62|19.57|15.93|13.06| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、营业成本等 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据 [10]