报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [4] 报告的核心观点 亮点 - 资负同比增速均超 10%，资产端 24A/25Q1 生息资产同比增速分别为 12.30%/12.94%，贷款同比增速分别为 13.62%/12.74%，个人贷款负增主要因压降个人经营贷，对公贷款保持较高增速，投向以制造业和基建类贷款为主；负债端 24A/25Q1 计息负债同比增速分别为 13.97%/10.34%，存款同比增速分别为 14.76%/12.79%，25Q1 存款占计息负债比重升至 72.3% [2] - 25Q1 净手续费收入由负转正，24A/25Q1 净手续费收入分别变化 -14.48%/22.48%，预计因资本市场回暖，理财、基金等资管产品销售额提高 [2] - 资产质量保持稳健，24A 不良率 0.83%，环比降 1bp，25Q1 保持稳定；关注率 25Q1 环比回落 20bp；24Q4 和 25Q1 不良贷款新生成率 0.32%/0.36%；24A 和 25Q1 拨备覆盖率分别为 483.5%/447.2% [2] - 转股后资本充足率提升，24A/25Q1 核心一级资本充足率分别为 9.77%/9.80%，较前一季度分别提升 36bp/3bp，今年 Q1 可转债触发强赎，完成转股后资本充足率安全垫增厚 [2] - 公司分红率提升，24 年全年累计分红率为 34.07%，位列上市银行前列 [2] 关注 - 息差下行但降幅有限，24A/25Q1 净息差分别为 1.38%/1.34%，环比分别降 3bp/4bp；测算 24A/25Q1 生息资产收益率分别为 3.61%/3.43%，计息负债成本率分别为 2.08%/1.93%，负债端成本下行抵消部分资产端收益率下行影响 [3] - 25Q1 其他非息收入负增，同比下降 7.8%，因一季度长债利率调整且去年同期基数高 [3] 投资建议 - 苏州银行深耕苏州，对公端项目有区位优势，零售战略继续深化，资产质量出色，拨备充足，苏行转债转股完成后资本充足率安全垫增厚，支撑业务发展，建议积极关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 全年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 3.01%、1.59%、10.16%；2025Q1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长 0.76%、5.93%、6.8%，业绩总体稳健增长 [1] - 24A 规模扩张、其他非息高增、拨备计提放缓形成主要正贡献，净息差下行、手续费负增、成本收入比上升、有效税率上升形成拖累；25Q1 净息差对业绩拖累下降，中收恢复正增，规模和拨备计提贡献下降，其他非息负增 [1] 非息收入 - 25Q1 净手续费收入由负转正，24A/25Q1 净手续费收入分别变化 -14.48%/22.48%，预计因资本市场回暖，理财、基金等资管产品销售额提高 [2] - 25Q1 其他非息收入负增，同比下降 7.8%，因一季度长债利率调整且去年同期基数高 [3] 息差及资负 - 息差下行但降幅有限，24A/25Q1 净息差分别为 1.38%/1.34%，环比分别降 3bp/4bp；测算 24A/25Q1 生息资产收益率分别为 3.61%/3.43%，计息负债成本率分别为 2.08%/1.93%，负债端成本下行抵消部分资产端收益率下行影响 [3] - 资负同比增速均超 10%，资产端 24A/25Q1 生息资产同比增速分别为 12.30%/12.94%，贷款同比增速分别为 13.62%/12.74%，个人贷款负增主要因压降个人经营贷，对公贷款保持较高增速，投向以制造业和基建类贷款为主；负债端 24A/25Q1 计息负债同比增速分别为 13.97%/10.34%，存款同比增速分别为 14.76%/12.79%，25Q1 存款占计息负债比重升至 72.3% [2] 资产质量 - 资产质量保持稳健，24A 不良率 0.83%，环比降 1bp，25Q1 保持稳定；关注率 25Q1 环比回落 20bp；24Q4 和 25Q1 不良贷款新生成率 0.32%/0.36%；24A 和 25Q1 拨备覆盖率分别为 483.5%/447.2% [2] 资本及股东 - 转股后资本充足率提升，24A/25Q1 核心一级资本充足率分别为 9.77%/9.80%，较前一季度分别提升 36bp/3bp，今年 Q1 可转债触发强赎，完成转股后资本充足率安全垫增厚 [2] - 24 年公司全年累计分红率为 34.07%，位列上市银行前列 [2] - 前十大股东中，苏州国际发展集团有限公司持股比例从 2024H1 的 11.82% 升至 2025Q1 的 13.93%，部分股东持股比例有不同程度变化 [53]