报告公司投资评级 - 买入（上调）[1] 报告的核心观点 - 公司发布24年财报及25Q1季报整体符合市场预期，盈利能力持续提升、费用结构优化，多品牌多渠道协同发展，深化大单品策略，看好公司品牌渠道升级及多品牌矩阵建设成效显现，根据25Q1业绩小幅下调25 - 26年盈利预测并新增27年预测，上调至“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月29日收盘价43.60元，一年内最高/最低43.60/20.17元，市净率5.0，股息率1.77%，流通A股市值174.84亿元，上证指数3286.65，深证成指9849.80 [1] - 2025年3月31日每股净资产8.77元，资产负债率25.08%，总股本/流通A股401百万股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2970|847|3815|4775|5839| |同比增长率（%）|33.4|28.0|28.5|25.2|22.3| |归母净利润（百万元）|342|135|438|553|674| |同比增长率（%）|31.7|22.1|28.2|26.3|22.0| |每股收益（元/股）|0.85|0.34|1.09|1.38|1.68| |毛利率（%）|73.7|76.1|73.9|75.0|75.2| |ROE（%）|10.1|3.8|12.1|13.7|14.8| |市盈率|51|-|40|32|26|[5] 公司业绩情况 - 24年营收29.70亿元，同比增长33.44%；归母净利润3.42亿元，同比增长31.69%；扣非净利润3.27亿元，同比增长73.86% [6] - 25Q1营收8.47亿元，同比增长28.01%，归母净利润1.35亿元，同比增长22.07%，扣非净利润1.34亿元，同比增长28.57%；每10股派发现金红利5.00元（含税） [6] 盈利能力与费用率 - 24年毛利率73.70%，同比提升3.01pct，归母净利率11.50%，同比下滑0.16pct [6] - 24年销售费用率55.04%，同比上升1.18pct；管理费用率3.65%，同比下降1.24pct；研发费用率2.48%，同比下滑0.32pct [6] - 24年末应收账款0.45亿元，同比增长60.71%；经营活动现金流3.01亿元，同比下降11.09% [6] 品类、品牌与渠道营收情况 - 眼部类营收6.89亿元，同比增长60.78%，营收占比23.21%；护肤类营收11.25亿元，同比增长21.60%，占比37.90%；洁肤类营收2.41亿元，同比增长8.75%，占比8.12%；美容及其他类营收9.13亿元，同比增长40.48%，占比30.76% [6] - 丸美主品牌营收20.55亿元，同比上升31.69%，占比69.24%；恋火营收9.05亿元，同比增长40.72%，占比30.51% [6] - 线上渠道营收25.41亿元，同比增长35.77%；线下渠道营收4.27亿元，同比增长20.79% [6] 营销策略 - 丸美品牌围绕胜肽小红笔眼霜等大单品深化产品建设，参与平台活动，官宣代言人，推出品牌态度短片，打造多元营销节点，推出抖音短剧总播放量突破12亿 [6] - PL恋火品牌围绕两大系列底妆强化产品力与品牌渗透，推出限定版，升级产品，6款底妆单品GMV破亿 [6]