报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 考虑到公司新产品周期开启略晚于预期，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS为0.73/0.93/1.12元（2025 - 2026年前值为1.14/1.39元），对应当前股价PE分别为31/24/20倍 [7] - 看好公司前瞻布局并落地AI、具身智能等先进技术，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入33.02亿元，yoy - 9.67%，归母净利润2.10亿元，yoy + 97.93%，扣非归母净利润2.25亿元，yoy + 44.01% [7] - 2025Q1实现营业收入7.59亿元，yoy - 9.62%，qoq - 11.18%，归母净利润0.55亿元，yoy - 36.47%，2024Q4为 - 0.28亿元，扣非归母净利润0.59亿元，yoy - 40.59%，2024Q4为 - 0.36亿元 [7] - 2024年公司双主业营收端受产品周期、订单确认等影响同比回落，但受益于费用端良好管控，归母及扣非归母净利润高增，2024年销售/管理/研发费用率14.03%/9.16%/4.28%，yoy - 5.28pct/-0.40pct/+0.51pct，对应归母/扣非归母净利率6.36%/6.80%，yoy + 3.46pct/+2.54pct [7] 各业务情况 工业互联网业务 - 2024年实现营收18.66亿元，yoy - 8.10%，毛利率25.26%，yoy - 5.72pct，其中智能输送数字化产品制造收入13.92亿元，yoy - 16.59%，毛利率22.77%，yoy - 5.80pct，智能输送系统产品服务收入4.73亿元，yoy + 31.15%，毛利率32.58%，yoy - 9.57pct [7] - 2024年海外服务业务同比增长超20%，全球技术服务中心在澳洲珀斯正式揭牌，2025年3月泰国（宝通）智慧制造基地已试产成功第一条输送带，看好后续随着泰国产线产能释放，出海业务将驱动公司工业互联网重启增长 [7] - 持续推进智能化系统优化升级，已实现AI技术加持的清扫、巡检机器人系统在复杂工业场景的成功落地，期待年内机器人订单开始落地 [7] 移动互联网业务 - 2024年营收14.36亿元，yoy - 11.63%，毛利率54.60%，yoy + 4.86pct，同比下降主要系《马赛克英雄》等游戏生命周期内流水自然回落 [7] - 存量游戏有望延续长线运营，预计《马赛克英雄》2025Q1流水已环比趋稳，储备有《代号M》《代号ZS》《代号SS》《代号D8》等涵盖日韩头部IP的新游，有望于年内陆续上线贡献业绩增量 [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,302|4,014|4,547|5,101| |同比（%）| - 9.67|21.56|13.29|12.17| |归母净利润（百万元）|209.93|307.66|391.49|470.22| |同比（%）|97.93|46.55|27.25|20.11| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.50|0.73|0.93|1.12| |P/E（现价&最新摊薄）|44.98|30.69|24.12|20.08| [1][8]