报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2025Q1业绩符合预期，维持盈利预测，预测2025 - 2027年归母净利润分别为50.4亿、51.3亿、52.99亿元，同比+1%、+1.8%、+3.3%，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为18/18/18x，公司作为肉制品行业领先企业，竞争优势强，估值低，分红率高，维持买入评级[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为597.15亿、606.63亿、622.82亿、640.08亿元，同比增长率分别为 - 0.6%、1.6%、2.7%、2.8% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为49.89亿、50.4亿、51.3亿、52.99亿元，同比增长率分别为 - 1.3%、1.0%、1.8%、3.3% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.44元/股、1.45元/股、1.48元/股、1.53元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为17.7%、16.8%、16.8%、16.8% [6] - 2024、2025E、2026E、2027E ROE分别为23.6%、23.9%、24.2%、24.8% [6] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为19、18、18、18 [6] 事件 - 公司2025Q1实现营业总收入142.95亿，同比下降0.1%，归母净利润11.37亿，同比下降10.6%，扣非归母净利润10.6亿，同比下降14.8%，业绩符合预期[7] 2025Q1肉制品业务情况 - 2025Q1肉制品业务收入55.84亿，同比下降17.8%，销量31.2万吨，同比下降17.4%，单价17.9元/公斤，同比下降0.5%，吨均利约4734元，同比下降约5% [7] - 收入下滑因终端需求疲软、经销商和终端网点去库存、新兴渠道增长无法对冲传统渠道下滑；利润端吨利下降因去年同期高基数和公司增加终端市场投放 [7] - 2025年公司积极实施销售体系改革，预计伴随渠道库存调整和新渠道、新产品发力，后续肉制品销量有望企稳 [7] 2025Q1屠宰业务情况 - 2025Q1屠宰业务收入70.02亿，同比增长6.1%，其中对外交易收入65.34亿，同比增长10.75%，内转收入4.68亿，同比下降32.96% [7] - 生鲜品外销量39万吨，同比增长9%，单价16.75元/公斤，同比提高2% [7] - 营业利润1.19亿，同比增长24.7%，利润改善因屠宰销量增长、竞争压力缓解、冻肉库存减值改善，2025Q1计提资产减值损失0.72亿，去年同期为1.07亿 [7] 25Q1养殖业务情况 - 2025Q1其他业务板块对外交易收入21.8亿，同比增长34.8%，营业利润 - 0.74亿，同比24Q1减亏1.38亿，养殖业务改善因养殖技术指标改善，2025年规模提升有望进一步减亏 [7] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标数据 [9]