报告公司投资评级 - 投资评级为“买入 - A”，6 个月目标价为 15.17 元 [3][4] 报告的核心观点 - 电影行业和影视产业面临深刻变革，短剧市场崛起，影视长剧公司面临考验 [1] - 万达电影作为龙头，渠道和内容能力突出，2025 年起重构业务逻辑，以头部内容、IP 为内核，有望放大分发和周边衍生业务业绩 [2] - 看好公司 2025 年业务重构进度和成效，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润呈增长趋势 [3] 公司经营情况 - 2024 年公司收入 123.62 亿、归母净利润 - 9.4 亿，分别同比减少 15.44%、203.05%；2025 年一季度收入 47.09 亿、净利润 8.3 亿 [1] - 报告期内公司以 15.2%的市场份额连续十六年排名行业首位，单银幕产出接近全国平均水平两倍，海外澳洲院线经营稳健 [2] 公司业务优势 - 深挖空间价值，围绕传统影院空间优化内容生态和消费场景 [2] - 非票业务统一定价体系等深度运营，提高收入占比及毛利率 [2] - 围绕观影本质，技术加持优化放映技术 [2] - 加大时光网在 IP 衍生品业务方面布局力度、整合宣发平台 [2] - 依托渠道优势等，在重点档期加大影片投资力度、提升发行能力 [2] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|14,620|12,362|13,423|15,326|18,233| |净利润（百万元）|912|-940|1,281|1,663|2,029| |每股收益(元)|0.43|-0.45|0.59|0.76|0.93| |市盈率(倍)|26.8|-26.0|19.7|15.2|12.4| |市净率(倍)|3.0|3.5|3.0|2.5|2.1| |净利润率|6.2%|-7.6%|9.5%|10.9%|11.1%| |净资产收益率|11.4%|-13.6%|15.2%|16.5%|16.7%|[8] 股价表现 - 相对收益 1M 为 0.3%、3M 为 2.6%、12M 为 - 32.3%；绝对收益 1M 为 - 3.3%、3M 为 1.5%、12M 为 - 28.1% [5]