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三一重工(600031):业绩持续超预期,工程机械龙头充分受益于国内外需求共振

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2025年一季度三一重工业绩持续超预期,工程机械龙头充分受益于国内外需求共振,费用管控优异,内需景气度维持高位,全球化和电动化逻辑持续兑现,维持2025 - 2027年归母净利润预测值,对应当前市值PE分别为19/15/13x [1][2][3][4][10] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2025年4月29日公司发布一季度报告,一季度营收210.5亿元,同比+19.2%,归母净利润24.7亿元,同比+56.4%,扣非归母净利润24.0亿元,同比+78.5%,业绩超预期,因挖掘机内销同比+38%、小挖内销占比高、非挖有所复苏,2025年工程机械行业有望迎来国内外周期共振,公司收入规模及盈利质量有望扩张 [2] - 2025Q1公司销售毛利率26.8%,同比基本持平,销售净利率11.9%,同比+2.7pct,期间费用率12.7%,同比-7.1pct,各费用率均下降,研发费用同比下降18.2%,随着上行周期来临,规模效应下费用率有望进一步下降 [3] - 2025年3月国内挖机销量19517台,同比+29%,25Q1累计内销36562台,同比+38%,国内工程机械上行周期已开启,公司作为龙头盈利弹性有望释放;公司全球化产能布局完善,电动化产品收入增长且市占率居首,长期竞争力凸显 [4] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|74,019|78,383|89,601|102,089|113,623| |同比(%)|(8.44)|5.90|14.31|13.94|11.30| |归母净利润(百万元)|4,527|5,975|8,499|11,143|12,717| |同比(%)|5.53|31.98|42.23|31.12|14.12| |EPS - 最新摊薄(元/股)|0.53|0.71|1.00|1.31|1.50| |P/E(现价&最新摊薄)|35.92|27.22|19.14|14.59|12.79| [1] 三大财务预测表 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目及预测数据 [11] - 利润表包含营业总收入、营业成本、各项费用、利润等项目及预测数据 [11] - 现金流量表有经营活动、投资活动、筹资活动现金流等项目及预测数据,还有重要财务与估值指标预测 [11]