报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报业绩符合预期 2024年营收和归母净利润大幅增长 2025年一季度营收和归母净利润有不同程度变化 全年业绩有望先低后高 维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为40.03亿、79.14亿、100.06亿、120.78亿、143.48亿元 同比分别为22.11%、97.70%、26.44%、20.70%、18.80% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为0.54亿、6.70亿、8.72亿、10.91亿、12.92亿元 同比分别为32.17%、1139.15%、30.04%、25.17%、18.38% [1] - 2023 - 2027年EPS - 最新摊薄分别为0.12、1.53、2.00、2.50、2.96元/股 P/E（现价&最新摊薄）分别为243.27、19.63、15.10、12.06、10.19 [1] 公告要点 - 2024年实现营业收入79.14亿元 同比+97.70% 归母净利润6.70亿元 同比+1139.15% 扣非归母净利润6.58亿元 同比+1546.71% [8] - 2025年一季度营业收入为15.43亿元 同环比+0.64%/-35.22% 归母净利润0.93亿元 同环比-7.63%/-59.86% 扣非归母净利润0.90亿元 同比-5.34% 环比-61.63% [8] 营收与净利润增长原因 - 2024年收入接近翻倍增长受益于核心客户赛力斯放量 2024年赛力斯占公司收入比重53% [8] - 与美国T公司等建立紧密合作关系 与大众、戴姆勒奔驰、奥迪等保持长期合作 客户结构多元化提供稳定订单来源 增强抗风险能力 [8] 规模效应体现 - 2024年毛利率实现17.49% 同比+4.6pct 因规模提升产能利用率提高 [8] - 2024年期间费用率为7.09% 同比-3.69pct 归母净利率8.47% 同比+7.12pct 系规模效应所致 [8] 国产替代与发展潜力 - 2025Q1营收受赛力斯销量下滑影响环比下滑 赛力斯汽车产量5.5万辆 同比-36% [8] - 2025Q1毛利率为14.38% 同环比+0.42pct/-3.48pct 净利率6.03% 同环比-0.55pct/-3.71pct [8] - 赛力斯问界M8订单火爆 公司为核心线束供应商 量产后将带动业绩增长 全年业绩有望先低后高 [8] - 公司已实现40A - 600A全系列高压连接器量产 产品覆盖高/低压线束 并在主流车企配套 受益新能源车放量及国产替代机遇 [8] 财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计分别为70.87亿、87.53亿、104.70亿、125.31亿元 负债合计分别为48.61亿、56.56亿、62.81亿、71.12亿元 [9] - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为79.14亿、100.06亿、120.78亿、143.48亿元 净利润分别为6.70亿、8.72亿、10.91亿、12.92亿元 [9] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为3.87亿、11.81亿、15.07亿、18.04亿元 [9] - 重要财务与估值指标：2024 - 2027年每股净资产分别为5.10、7.09、9.59、12.41元 P/E（现价&最新股本摊薄）分别为19.63、15.10、12.06、10.19 [9]