报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为丸美生物业绩持续增长，产品与技术双驱动唤醒公司活力，产品结构优化、双品牌协同发力，线上引擎强劲、线下稳中求进，毛利率优化、费用管控增效，全域增长动能强劲，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.5/5.8/6.9亿元 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现收入29.70亿元（yoy +33.4%），归母净利润3.42亿元（yoy +31.7%），扣非归母净利润3.27亿元（yoy +73.9%）；2025Q1实现收入8.47亿元（yoy +28%），归母净利润1.35亿元（yoy +22.1%），扣非归母净利润1.34亿元（yoy +28.6%） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为38.48/47.85/58.39亿元，同比分别增长29.6%/24.4%/22.0%；归母净利润分别为4.5/5.8/6.9亿元，同比分别增长31.6%/29.3%/19.0% [5][8] 产品结构 - 2024年护肤类/眼部类/洁肤类/美容及其他类分别实现收入11.25/6.89/2.41/9.13亿元，分别yoy +21.6%/+60.8%/+8.8%/+40.5%，眼部类增长系主推大单品胜肽小红笔眼霜翻倍增长，美容及其他类产品增长主要为PL恋火品牌增长 [2] - 2024年丸美品牌收入20.56亿元（yoy +31.7%），营收占比达69.2%；恋火收入9.05亿元（yoy +40.7%），营收占比30.5% [2] 销售渠道 - 2024年线上/线下分别实现收入25.41/4.27亿元，分别yoy +35.8%/+20.8%，线上销售占比提升至86%（yoy +1.5 pct） [3] - 线上通过多平台协同策略实现GMV显著增长，核心产品集中度与会员粘性提升，品牌力持续增强；线下业务以“防窜控价 + 终端赋能”为核心，完成产品分渠布局，强化终端动销，维护价格体系稳定并提升经销商自主运营能力 [3] 财务指标 - 2024年毛利率为74.6%（yoy +3 pct），2025Q1毛利率为76%（yoy +1.5 pct）；2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为55%/3.7%/2.5%/-0.5%，2025Q1分别为52.2%/2.9%/1.9%/-0.8%，费用率稳定 [4] - 2024年存货周转天数约90.2天（同比减少约0.9天），经营活动所得现金净额3亿元 [4] 发展战略 - 成为重组胶原蛋白行业技术标杆，打造“中国功效护肤的科技品牌典范” [5] - 以天猫 + 抖音为双核心阵地，依托大单品策略与专利技术壁垒强化产品竞争力，深化平台联动与达人矩阵建设，通过“科学传播 + 情感共鸣”双轮驱动品牌升级 [5] - 研发端保持持续高投入强度，以专利技术为基础构建护城河，通过柔性供应链和精准库存管理实现“爆款快反 + 成本优化”双重效能 [5]