核心观点 - 周二A股三大指数集体下跌，上证指数跌0.05%报3286.65点，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.13%，沪深两市成交额1.02万亿元；申万行业中美容护理、机械设备、传媒等领涨，公用事业、石油石化、煤炭等领跌；概念板块中PEEK材料、染料、减速器等上涨，超超临界发电、抽水蓄能、可控核聚变等领跌；港股恒生指数涨0.16%报22008.11点，恒生科技指数涨0.62%；海外美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘涨跌互现 [1][6] 重要新闻 旅游行业 - 2025年“五一”假期临近，中国入境旅游市场迎来强劲增长，全国口岸日均出入境客流预计达215万人次，同比增长27%，入境游订单量同比激增173%，中日游客“双向奔赴”成亮点；“反向旅游”趋势带火县域旅游市场，游客选择冷门“小城”游，“做减法”旅游模式成新趋势 [2][7] 电力行业 - 国家发改委、能源局发布通知，2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，全面开展连续结算运行；国家发改委印发电力辅助服务规则提出，在电力现货市场连续运行的地区，适当放宽市场限价，引导实现调峰功能 [2][7] 研报精选（丸美生物） 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入29.70亿元（YoY+33.44%），归母净利润3.42亿元（YoY+31.69%），扣非归母净利润3.27亿元（YoY+73.86%）；2025年第一季度，公司实现营业收入8.47亿元（YoY+28.01%），归母净利润1.35亿元（YoY+22.07%），扣非归母净利润1.34亿元（YoY+28.57%），业绩表现基本符合预期 [8] 渠道情况 - 2024年线上渠道实现营业收入25.41亿元，同比增长35.77%，收入占比85.61%，丸美及恋火品牌线上快速发展，丸美天猫旗舰店、自播、达播GMV销售额同比分别增长28%、54%、82%；线下渠道实现营业收入4.27亿元，同比增长20.79%，收入占比14.39%，增长源于运营策略调整 [9] 产品情况 - 2024年度主品牌丸美实现营业收入20.55亿元，主营收入占比69.24%，同比上升31.69%；第二品牌PL恋火品牌实现营业收入9.05亿元，主营收入占比30.51%，同比上升40.72%，系产品结构及成本控制优化所致；丸美深化大单品策略，胜肽小红笔眼霜迭代至3.0版，全年线上GMV销售额5.33亿元，同比增长146%；胶原小金针次抛精华迭代至2.0版，全年线上GMV销售额3.5亿元，同比增长96% [9][10] 财务指标 - 2024/2025Q1公司毛利率分别为73.70%/76.05%，同比+3.01pcts/+1.45pcts；净利率分别为11.53%/15.97%，同比-0.94pcts/-0.76pcts；2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为55.04%/3.65%/2.48%/-0.47%，同比+1.18pcts/-1.24pcts/-0.32pcts/+0.18pcts；2025Q1分别为52.17%/2.90%/1.88%/-0.84%，同比+1.88pcts/-0.25pcts/-0.58pcts/-0.30pcts；销售费用率增加因线上市场竞争激烈流量成本高涨且推进品牌建设和科学传播投入，研发费用率增加因推进研发建设研发耗材、委外等费用增加 [10] 战略转型 - 2024年公司股票简称更名“丸美生物”，标志从传统美妆企业向生物科技美妆公司战略转型；公司聚焦关键技术与核心原料研究开发，开展42项原料类专项研究项目，涉及20余个技术平台；荣获“全国重组功能蛋白技术研究中心”认定，开展20项专项研究，突破多型别重组胶原蛋白开发及技术布局；完成“裂褶菌发酵产物滤液”新原料备案，申请10项发明专利；依托生产基地完成16款原料中试，保障核心原料规模化量产及稳定供应 [11] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为4.11/4.76/5.37亿元（调整前2025 - 2026年归母净利润为4.12/4.86亿元），同比增长20.40%/15.75%/12.69%，对应EPS为1.03/1.19/1.34元/股，4月28日收盘价对应PE为39/33/30倍，维持“增持”评级 [12]