报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年低基数叠加2025年内容供给，后续β与α双修复可期，电影板块大众对优质内容需求韧性好，线下观影体验经济有挖掘潜力，新供给与新需求助力主业回暖，维持“买入”投资评级[8] 根据相关目录分别进行总结 持续夯实内容主业 践行娱乐空间战略 - 2025年一季度营业总收入47亿元，同比+23.23%，归母与扣非净利润分别为8.3、8.16亿元，同比+154.7%、+165.7% [4] - 2025年一季度国内直营影院票房34.2亿元，同比+44.9%，出品发行《唐探1900》及《熊出没·重启未来》收益较好，后续多部影片和剧集项目储备丰富 [4] - 2024年观影收入占主业54%，广告、商品餐饮、电影制作、电视剧制作、游戏收入占比分别为12.5%、5%、2.76%、4.7%，电影制作收入同比增加85.49% [4] - 后续夯实内容，践行“娱乐空间”战略，挖掘线下影院渠道商业价值，投资消费品牌，助力业务优势互补 [4] 挖掘IP商业价值 布局衍生品业务初露锋芒 - 2024年旗下时光网深挖IP运营，2025年春节“四喜财神”文创产品21万均售罄，一季度卖品毛利率提升约13个百分点 [5] - 拟开业100家“时光里艺术品商店”、308家“好运椰”合作门店，增加影院非票收入 [5] - 以“时光里”为孵化平台，培育消费品牌，推动业务创新和多元化，打造第二利润增长点 [5] 持续探索AI - 作为文化头部企业，利用人工智能优化电影制作、衍生品开发，提升效率和质量，延伸产业链 [6] - 阿里是股东，在AI端有发力优势 [6] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为144.02、158.13、173.15亿元，归母净利润分别为13.26、17.90、22.34亿元，EPS分别为0.63、0.85、1.06元，当前股价对应PE分别为17.8、13.2、10.6倍 [7][8]