报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 - 2025Q1公司营收和归母净利润实现增长，盈利能力总体稳定，挖机市场回暖叠加非挖市场开拓驱动收入增长，线性驱动项目放量带来中长期成长潜力，预计2025 - 2027年归母净利润分别为28亿、32亿、40亿元 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年公司实现营业收入93.90亿元，同比+4.51%；归母净利润25.09亿元，同比+0.40%；4Q24实现收入24.54亿元，归母净利润7.17亿元 [2] - 1Q25收入24.2亿元，同比+2.5%；归母净利润6.18亿元，同比+2.66%，扣非后归母净利润为6.82亿元，同比增长16.42% [2] 经营分析 - 挖机市场回暖叠加非挖市场开拓驱动收入稳健增长，2024年国内工程机械行业底部企稳，全国挖掘机销量结束三年下降，同比增长3.13%，国内销量同比增长11.7%，公司营收创新高得益于挖掘机液压泵阀产品份额提升、多元化战略推进、国际化战略初显成效，海外销售收入同比增长7.61%；2024年液压油缸、液压泵阀及马达、液压系统、配件及铸件收入分别为47.61亿、35.83亿、2.96亿、6.84亿元，分别同比+1.44%、+9.63%、+1.64%、+1.76% [2] - 盈利能力总体稳定，2024年毛利率42.83%，同比+1pct，净利率约26.76%、同比-1.1pct；1Q25毛利率39.4%，同比-0.69pct，净利率25.55%，同比持平，扣非后利润增速显著高于表观利润增速 [2] - 挖机回暖+线性驱动项目放量，看好中长期成长潜力，线性驱动器项目2024年9月具备完整加工能力并进入批量生产阶段，有望成新增长引擎 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润28/32/40亿元，股票现价对应PE估值为35/30/25倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,985|9,390|10,288|11,991|14,020| |营业收入增长率|9.61%|4.51%|9.57%|16.55%|16.92%| |归母净利润(百万元)|2,499|2,509|2,788|3,247|3,985| |归母净利润增长率|6.66%|0.40%|11.15%|16.45%|22.72%| |摊薄每股收益(元)|1.864|1.871|2.080|2.422|2.972| |每股经营性现金流净额|2.00|1.85|1.94|2.49|3.08| |ROE(归属母公司)(摊薄)|17.36%|15.90%|15.95%|16.52%|17.66%| |P/E|29.34|28.20|35.44|30.44|24.80| |P/B|5.09|4.49|5.65|5.03|4.38|[9] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等项目及增长率、占比情况 [10] - 资产负债表呈现了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产和负债项目及占比情况 [10] - 现金流量表给出了2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等项目情况 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|6|17|30|66| |增持|1|3|4|6|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.50|1.33|1.19|1.17|1.00|[11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 30|买入|61.13|N/A| |2|2023 - 10 - 31|买入|59.04|N/A| |3|2024 - 02 - 26|买入|52.96|80.00～85.00| |4|2024 - 04 - 23|买入|52.93|N/A| |5|2024 - 08 - 27|买入|46.48|N/A| |6|2024 - 10 - 29|买入|55.82|N/A|[11]