报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年接线盒盈利能力下滑，受光伏行业产能过剩和铜价高位震荡影响，销售均价下降、成本上升，全年毛利率从23年的22.90%降至15.43% [1] - 2025年接线盒盈利能力有望修复，随着对等关税政策落地和光伏主产业链价格筑底，新增产能布局或提速，25年Q1毛利率较24年Q4增加4.7% [2] - 增资收购江洲汽车部件，汽车零部件业务成第二主业，2024年该业务收入3.0亿元，占比18.9%，净利润贡献2438.6万，毛利率达27.52%，与现有业务有协同效应 [2] 财务要点 - 2024年全年营业收入15.87亿，同比增长3.04%，归母净利7139.50万元，同比下降56.73%；25年Q1营业收入4.19亿元，同比增长2.65%，归母净利2088.07万元，同比下滑41.64% [1] - 预计2025 - 2027年净利润分别为1.09、1.64和2.08亿元，对应EPS分别为0.91、1.36和1.73元，当前股价对应2025 - 2027年PE值分别为30、20和16倍 [3] 公司简介 - 江苏通灵电器股份有限公司主要从事太阳能光伏组件接线盒及其他配件等产品的研发、生产和销售，是我国光伏接线盒行业规模较大的企业之一 [5] 未来重大事项提示 - 2025年5月20日召开年度股东大会 [5] 交易数据 - 52周股价区间37.72 - 23.22元，总市值32.74亿元，流通市值13.55亿元，总股本/流通A股12,000/12,000万股，52周日均换手率6.22 [5] 相关报告汇总 - 包含电力设备及新能源、光伏、锂电等行业报告，以及通灵股份2023年年度业绩预告点评报告 [10] 分析师简介 - 洪一为中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，2016年加盟东兴证券研究所，覆盖电力设备新能源领域，获2017年水晶球公募榜入围、2020年wind金牌分析师第5 [11] - 侯河清为金融学硕士，有3年产业投资经验，2022年加盟东兴证券研究所，覆盖电新行业 [12] - 吴征洋为美国密歇根大学金融工程硕士，有4年投资研究经验，2022年加盟东兴证券研究所，覆盖电力设备新能源领域 [13]