报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025 一季报营收 12.52 亿元，同比+54.41%，归母净利润 -6908.77 万元，同比下跌 135.34%，业绩符合预期 [7] - 25Q1 营收淡季不淡，净利有待修复，营收规模持续扩张，毛利率环比提升，营业利润和归母净利润亏损环比微幅减少，库存环比微降 [7] - 德明利完成四大产品线布局，2024 年营收高增，固态硬盘和嵌入式存储产品收入同比大幅增长 [7] - 德明利自研 9 颗主控芯片，正在研发新芯片及模组，研发人员和费用增加，募资投向相关项目 [7] - 从消费级起家，加速开拓企业级存储，自有品牌众多，已导入知名客户，企业级存储产品通过验证并小规模销售 [7] - 智能制造生产基地自供封装等，2024 年完成企业级存储产品测试线建设 [7] - 维持 2025 - 27 年归母净利润预测 7.25/8.48/10.45 亿元，2025PE 约 28X，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 04 月 29 日收盘价 126.58 元，一年内最高/最低 163.58/61.99 元，市净率 8.3，息率 -，流通 A 股市值 11,093 百万元，上证指数/深证成指 3,286.65/9,849.80 [2] 基础数据 - 2025 年 03 月 31 日每股净资产 14.98 元，资产负债率 65.85%，总股本/流通 A 股 162/88 百万，流通 B 股/H 股 -/- [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,773|1,252|8,325|9,326|11,327| |同比增长率（%）|168.7|54.4|74.4|12.0|21.5| |归母净利润（百万元）|351|-69|725|848|1,045| |同比增长率（%）|1,302.3|-135.3|106.8|17.0|23.3| |每股收益（元/股）|2.38|-0.43|4.48|5.24|6.46| |毛利率（%）|17.8|5.8|15.9|16.4|16.2| |ROE（%）|14.1|-2.9|22.6|20.9|20.5| |市盈率|58||28|24|20| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|1,776|4,773|8,325|9,326|11,327| |营业成本|1,480|3,925|7,000|7,796|9,497| |税金及附加|4|2|4|5|6| |主营业务利润|292|846|1,321|1,525|1,824| |销售费用|17|40|65|80|94| |管理费用|58|93|100|110|150| |研发费用|108|203|300|400|400| |财务费用|49|93|66|39|61| |经营性利润|60|417|790|896|1,119| |信用减值损失（损失以“-”填列）|-6|-2|0|0|0| |资产减值损失（损失以“-”填列）|-47|-92|18|-10|-10| |投资收益及其他|4|20|-1|9|-1| |营业利润|9|377|821|912|1,124| |营业外净收入|6|2|-16|0|0| |利润总额|15|379|805|912|1,124| |所得税|-11|28|81|64|79| |净利润|26|351|725|848|1,045| |少数股东损益|1|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|25|351|725|848|1,045| [9]