报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩不及预期，因计提大量所得税，2025-2026年盈利预测下调并新增2027年预测，考虑行业寡头地位和技术实力维持“买入”评级 [4] - 我国自主三代核电技术“华龙一号”成熟，核电核准进入常态化阶段，预计十五五期间延续每年8 - 10台百万千瓦核电机组核准节奏 [5] - 三代堆供热改造有望增收增利，四代堆逐渐成熟拓宽远期成长空间，公司有望依托集团优势做强做优核电主业 [6] 相关目录总结 公司概况 - 截至2025年4月29日，当前股价9.33元，一年最高最低12.29/8.66元，总市值1918.99亿元，流通市值1761.81亿元，总股本205.68亿股，流通股本188.83亿股，近3个月换手率28.98% [1] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入772.72亿元，yoy + 3.1%；归母净利润87.77亿元，yoy - 17.38%；销售毛利率/净利率分别为42.9%/21.4%，同比分别下降1.7pct/2.8pct；2025年一季度，公司实现营业收入202.73亿元，yoy + 12.7%；归母净利润31.37亿元，yoy + 2.6% [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为108.24（原值125.28）/117.10（原值131.06）/126.95亿元，EPS为0.53/0.57/0.62元，对应当前股价PE为17.7/16.4/15.1倍 [4] - 2023 - 2027年营业收入分别为749.57/772.72/832.33/922.59/1054.25亿元，YOY分别为5.2%/3.1%/7.7%/10.8%/14.3%；归母净利润分别为106.24/87.77/108.24/117.10/126.95亿元，YOY分别为17.9%/-17.4%/23.3%/8.2%/8.4%等 [7] 行业动态 - 2025年4月27日，国常会核准5个核电项目共10台核电机组，其中8台机组使用华龙一号技术路线，公司三门核电三期项目2台机组获核准 [5] - 2022年以来，国常会已连续4年每年核准10台百万千瓦核电机组，截至2025年4月末，我国核准在建/待建核电机组54台，其中华龙一号33台 [5] 业务亮点 - 公司江苏田湾3、4号机组改造后每年可为周边石化园区提供480万吨工业蒸汽，核能供汽经济性优于化石燃料 [6] - 四代热堆一回路出口温度高，能拓宽核能工业应用场景；快堆能利用U238资源实现燃料增殖，提高天然铀资源利用率，公司有望依托集团优势发展核电主业 [6]