报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 资本市场整体回暖但金融机构科技投入未现明显正增长拐点 维持此前业绩预测 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为12/14/17亿元 对应PE为46/40/33倍 看好公司金融IT业务模式 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年一季报 营业总收入同比-14%至10亿元 归母净利润同比+186%至0.31亿元 [1] 市场波动影响营收小幅下滑 投资收益拉升利润 - 2025年一季度公司营业收入下滑 因资管、风险与平台、运营与机构科技服务收入减少 归母净利润高增长因投资收益同比+2635%至0.55亿元 公允价值变动收益为200万元（2024Q1为 - 6695万元） [7] 分业务情况 - 2025年一季度 财富科技服务业务收入同比-5%至2.35亿元 资管科技服务业务收入同比-34%至1.87亿元 运营与机构科技服务业务收入同比-9%至2.12亿元 风险与平台科技服务/数据服务/创新/企金、保险核心与金融基础设施科技服务/其他业务分别实现收入0.56/0.72/1.07/1.23/0.33亿元 同比-43%/-10%/-9%/+19%/-30% [7] 整体成本情况 - 营业成本同比-2%至3.62亿元 销售费用同比-32%至0.85亿元 销售费用率同比-2pct至8% 管理费用同比-11%至1.45亿元 管理费用率同比+0.4pct至14% 研发费用同比-11%至5亿元 研发费用率同比+1pct至49% [7] 科技突破与系统升级 - 2024年6月至2025年4月 助力多家券商及私募升级机构业务IT系统 适配新规落地 2025年3月 恒生光子大模型一体机DeepSeek版上线 模型推理效率提升40% PTrade集成DeepSeek 量化交易终端性能跃升 与红塔证券共建智能运营体系 帮助国金证券升级LDP风控系统 2025年4月 协助西南证券完成三套核心系统全栈信创适配上线 O45在招商信诺成功上线 [7] 盈利预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|7,281|6,581|7,551|8,719|10,156| |同比（%）|11.98%|-9.62%|14.74%|15.47%|16.48%| |归母净利润（百万元）|1,424|1,043|1,199|1,385|1,654| |同比（%）|30.54%|-26.75%|14.95%|15.51%|19.39%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.75|0.55|0.63|0.73|0.87| |P/E（现价&最新摊薄）|38.41|52.44|45.62|39.50|33.08| [1]