报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 佐力药业核心产品稳定增长，分红率保持在较高水平 [1] 报告总结 市场表现 - 最近一年，佐力药业相对沪深 300 指数 1M 表现为 -4.5%，3M 为 7.8%，12M 为 12.7%；沪深 300 指数 1M 为 -3.6%，3M 为 -1.1%，12M 为 4.2% [3] - 2025 年 4 月 29 日，佐力药业当前价格为 15.88 元，周价格区间为 11.53 - 18.50 元，总市值 11,138.03 百万，流通市值 9,574.23 百万，总股本 70,138.73 万股，流通股本 60,291.09 万股，日均成交额 169.74 百万，近一月换手 3.55% [3] 财务数据 - 2024 年公司实现营收 25.78 亿元，同比增长 32.71%；归母净利润 5.08 亿元，同比增长 32.60%；扣非归母净利润 5.08 亿元，同比增长 35.89% [4] - 2025 年 Q1 实现营收 8.24 亿元，同比增长 22.52%；归母净利润 1.81 亿元，同比增长 27.20%；扣非归母净利润 1.81 亿元，同比增长 26.16% [4] 投资要点 - 公司核心产品营收较快增长，2024 年乌灵系列营业收入 14.38 亿元，同比增长 17.14%，营收占比 55.79%；2025Q1 乌灵系列营收同比增长 8.77%，乌灵胶囊销售数量和金额分别增长 8.07%和 6.24%，灵泽片销售数量和金额分别增长 22.49%和 23.39% [6] - 公司降本增效成果显著，2024 年销售费用率 32.53%，同比下降 7.5 个百分点；管理费用率 4.28%，同比下滑 0.7 个百分点；研发费用率 2.79%，同比下滑 1.3 个百分点；财务费用 -651 万元，同比增加 774 万元 [6] - 公司维持了高分红比例，2024 年度拟现金分红 4.15 亿元，分红率超 80%，已连续两年将分红率保持在 80%以上 [6] 盈利预测 - 预计 2025/2026/2027 公司收入分别为 32.63、41.15、51.20 亿元，同比增长 27%/26%/24%；对应归母净利润分别为 6.62、8.61、11.01 亿元，同比增长 30%/30%/28%；对应 PE 估值 16.82X/12.94X/10.12X [6]