报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收和归母净利润同比大幅增长，2025年一季度营收和归母净利润也实现同比增长 [2] - 营收高速增长，新业务成重要引擎，三大业务齐头并进，推动国产替代进程 [3] - 研发投入持续加大，费用管控成效显著，虽毛利率有所下降，但费用率降低 [4] - 国产替代加速推进，新产品、新客户、新产能全面开花，在客户拓展、产品放量、技术研发和产能布局方面进展较大 [5][6] - 基于公司发展情况，维持2025 - 2026年盈利预测不变，新增2027年盈利预测，预计营收和归母净利润持续增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年营业收入19.71亿元，同比+53.94%；归母净利润2.60亿元，同比+31.65%；扣非归母净利润2.50亿元，同比+30.20% [2] - 2025年一季度营收5.36亿元，同比+45.34%；归母净利润0.74亿元，同比+20.47%；扣非归母净利润0.63亿元，同比+8.90% [2] 营收高速增长，新业务成为重要引擎 - 2024年公司营收19.71亿元，同比大幅增长53.94%，领先行业 [3] - 汽车安全带总成/汽车安全气囊/汽车方向盘业务营收分别为12.64/4.75/1.31亿元，同比分别+39.9%/+151.86%/+71.45% [3] - 整合三大核心模块技术，构建全系统解决方案能力，与主流内资汽车品牌合作，推动国产替代 [3] 研发投入持续加大，费用管控成效显著 - 2024年归母净利润2.60亿元，同比+31.65%；毛利率为28.71%，同比下降2.81pct [4] - 汽车安全带总成/汽车安全气囊/汽车方向盘业务毛利率分别为32.86%/17.25%/12.81%，同比分别 - 0.01pct/-2.40pct/-0.78pct [4] - 销售/管理/研发费用率分别为1.78%/3.75%/4.97%，同比分别 - 0.33pct/-0.62pct/-0.26pct [4] - 研发投入0.98亿元，同比+46.27% [4] 国产替代加速推进，新产品、新客户、新产能全面开花 - 客户结构持续优化，稳固基本盘客户，开拓新能源客户，提升配套份额 [5] - 新产品加速放量，安全气囊、方向盘业务成增长驱动力，推动公司转型 [5][6] - 研发创新驱动发展，布局前沿技术，推进核心零部件自研自产 [6] - 产能布局支撑扩张，发行可转债用于项目建设，加速相关项目建设 [6] 投资建议 - 维持2025 - 2026年盈利预测不变，新增2027年盈利预测 [7] - 预计2025 - 2027年营收为25.91/34.47/45.16亿元，归母净利润为4.47/5.93/7.92亿元，EPS为1.98/2.62/3.50元 [7] - 2025年4月29日收盘价33.10元，对应PE为16.76/12.63/9.46倍，维持“买入”评级 [7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,280|1,971|2,591|3,447|4,516| |YoY（%）|29.1%|53.9%|31.5%|33.1%|31.0%| |归母净利润(百万元)|198|260|447|593|792| |YoY（%）|67.6%|31.7%|71.7%|32.7%|33.5%| |毛利率（%）|31.3%|28.7%|28.6%|28.7%|28.8%| |每股收益（元）|0.88|1.15|1.98|2.62|3.50| |ROE|18.6%|19.4%|25.0%|24.9%|24.9%| |市盈率|37.61|28.78|16.76|12.63|9.46| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2024A - 2027E的财务数据及变化情况 [12] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面 [12]