报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 苏州银行2025Q1营收、归母净利润分别为32.50亿元（YoY+0.76%）、15.54亿元（YoY+6.80%），盈利能力稳健；因实体需求待恢复、行业净息差有压降压力，下调2025 - 2026并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为55.31/60.56/64.74亿元，YoY+9.14%/+9.49%/+6.90%，当前股价对应2025 - 2027年PB为0.68/0.63/0.61倍；考虑对公优势显著、资产质量优异，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 财务摘要和估值指标 - 2023 - 2027E营业收入分别为118.66/122.24/126.40/130.95/134.24亿元，YOY分别为0.88%/3.01%/3.41%/3.60%/2.51% [7] - 2023 - 2027E归母净利润分别为46.01/50.68/55.31/60.56/64.74亿元，YOY分别为17.41%/10.16%/9.14%/9.49%/6.90% [7] - 2023 - 2027E ROE分别为12.00%/11.68%/13.01%/12.75%/12.27% [7] - 2023 - 2027E EPS分别为1.25/1.32/1.30/1.35/1.31元 [7] - 2023 - 2027E P/E分别为6.46/6.13/6.26/6.01/6.19倍 [7] - 2023 - 2027E P/B分别为0.75/0.71/0.68/0.63/0.61倍 [7] 盈利能力 - 2025Q1单季营收同比+0.76%，增速环比下降（2024Q4为+9.59%）；利息净收入降幅明显收窄至 - 0.57%，净息差为1.34%，较2024年全年下降4BP [4] 对公业务 - 2025Q1末总资产7271.54亿元（YoY+12.18%），贷款同比增速12.74%；对公贷款保持20%以上高增，零售贷款需求恢复弱 [5] - 2025Q1末对公存款、零售存款同比分别增长9.41%、15.67%，增速较2024Q1下降多 [5] 非息收入 - 2025Q1实现非息收入11.43亿元，同比增长3.33%；手续费及佣金净收入同比高增22.48%，投资净收益同比高增47.11% [5] 资产质量 - 2024年末及2025Q1末不良率持平为0.83%，较2024Q3末下降1BP；2025Q1末拨备覆盖率边际下降至447.20%，仍处较高水平 [6] 资本充足率 - 苏州银行获批170亿元二永债发行，截至2025Q1末核心/一级/资本充足率分别为9.80%/11.62%/14.54%，均处较充足水平 [6]