报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年绿城服务营收同比+6.5%，归母净利润同比+29.7%，基本面优秀，核心业务稳健，提质增效成果显著，分红慷慨 [1][2] - 作为独立第三方物业公司，品牌美誉度高，独立发展和外拓能力是业内标杆，有望在竞争中占据更多市场份额 [4] - 考虑毛利率提升及管理费用率优化的综合影响，上调2025 - 2026年归母净利润预测至9.4/11.0亿元，分别上调3.5%/2.1%，新增2027年预测为12.1亿元，对应PE为14/12/11倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收185亿元，同比增长6.5%，毛利32亿元，同比增长9.7%，毛利率17.3%，同比提升0.5pct，核心经营利润15.9亿元，同比增长22.5%，归母净利润7.9亿元，同比增长29.7% [1] 业务结构 - 2024年物管/园区服务/咨询服务分别实现收入124.0/33.7/24.1亿元，同比+11.7%/-5.5%/+5.1% [2] - 截至2024年末，在管面积5亿平，储备面积3.6亿平，58.6%的在管面积、69.3%的收入来自长三角 [2] - 园区服务贡献18.2%的收入占比和23.8%的毛利占比，2024年对部分业务经营模式调整，短期收入增速下滑，长期业务组合优化，毛利率提升 [2] 提质增效 - 2024年采取强化成本管控等措施，物管/园区服务/咨询服务/科技业务毛利率分别为13.7%/22.6%/24.9%/39.3%，同比提升0.7pct/1.1pct/1.5pct/0.6pct [3] - 销售费用率为1.9%，同比降低0.1pct；管理费用率6.8%，同比降低0.5pct [3] 现金流与分红 - 2024年经营活动产生现金流净额为14.7亿元，年末现金及现金等价物48.5亿元，定期存款11.2亿元 [3] - 2024年分红比例高达75% [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|17,393|17,893|19,050|20,414|21,752| |收入增长率|17.1%|2.9%|6.5%|7.2%|6.6%| |归母净利润（百万元）|605|785|943|1,100|1,205| |归母净利润增长率|10.6%|29.7%|20.1%|16.7%|9.5%| |EPS(元，人民币）|0.19|0.25|0.30|0.35|0.38| |ROE(归母，摊薄）|7.4%|9.2%|10.7%|11.9%|12.5%| |P/E|21.3|16.4|13.7|11.7|10.7| |P/B|1.6|1.5|1.5|1.4|1.3|[5]