25 Aug 2026 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Greentown Service (2869 HK) Greentown Service (2869 HK) - Trading scale for quality in 1H26; maintain BUY Greentown Service's 1H26 revenue rose 6.3% YoY to RMB9.87bn, driven by resilient basic PM (+10.1% YoY) and offset by weak community VAS (-6.7% YoY). Core operating profit (GP–SG&A) and attributable NP grew 16.3%/15.2% YoY to RMB1.25bn/RMB0.71bn respectively, beating the ">15% core OP growth" full-year guidance even after a 3 ...

目标价格调整 - [绿城服务集团目标价从5.87港元上调8%至6.33港元，牛市情景目标价从8.07港元调至8.74港元，熊市情景目标价从3.30港元调至3.49港元][2][4] 盈利预测调整 - [2026 - 2028年每股收益预测分别微调+0.4%、 - 2%和 - 3%，反映上半年业绩、增值服务收入增长及有效税率变化][3] 评级与行业观点 - [给予绿城服务集团“增持”评级，行业观点为“有吸引力”][5] 投资驱动因素 - [管理总建筑面积增长、社区增值服务增长、房地产市场复苏是积极因素，利润率提升不及预期、市场竞争致管理总建筑面积增长缓慢、行业现金流压力是风险因素][20] 关键财务指标 - [2026 - 2028年管理总建筑面积预计从61000万平方米增至71900万平方米，隐含每平方米售价从3.2元升至3.3元，毛利率保持18%][17] - [预计2026 - 2028年销售/收入从2111260万元增至2065340万元，净利润从109040万元增至102830万元，每股收益从0.3元到0.3元，每股股息从0.3元到0.2元][19] 风险情景 - [牛市情景：管理总建筑面积加速增长，利润率提高，2026年股息收益率4.5%或2027年市盈率14.5倍][11][12] - [基础情景：管理总建筑面积稳定增长，价格和利润率正常，2026年股息收益率4.5%或2027年市盈率14.5倍][12] - [熊市情景：管理总建筑面积增长缓慢，利润率受压，2026年股息收益率8.2%或2027年市盈率8倍][16]

市场扩张和合作 - 集团附属艾诺博与绿城物业签三年期共建协议[4] - 绿城物业在管面积约5.8亿平方米，项目逾3800个[4] - 绿城物业进驻全国194个城市，2025年服务费收入逾136亿[4] 项目进展 - 已完成绿城总部西溪国际示范项目建设[6] - 正推动依托AIROBO平台实现绿城全国物业机器人统一运营[6] 风险提示与公告 - 合作及项目推进存在不确定性[7] - 公司将适时就重大进展刊发公告[7]