报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1经营向好盈利能力稳健改善考虑以旧换新政策持续及地产端回暖影响维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测预计2025 - 2027年归母净利润为28.36/30.53/33.42亿元对应EPS为4.66/5.01/5.49元当前股价对应PE为13.9/13.0/11.8倍大家居战略稳步推进行业龙头韧性彰显维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 收入拆分 - 分产品看2024年橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入分别为54.5/97.9/10.9/11.3亿元分别同比-22.5%/-18.1%/-3.6%/-17.7% [3] - 分渠道看2024年公司经销渠道/大宗渠道/直营渠道营收分别为140.4/30.5/8.3亿元分别同比-20.1%/-15.1%/+0.6% [3] - 门店方面截至2024年末公司共有门店7813家（-973家）其中欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思门店数量分别为5077/975/941/546家相对于2023年末分别-936/-103/-60/-126/+81家 [3] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为35.9%（+1.8pct）期间费用率为21.0%（+2.5pct）销售净利率为13.8%（+0.5pct） [4] - 2025Q1公司毛利率为34.3%（+4.3pct）期间费用率为21.8%（-2.7pcts）销售净利率为9.0%（+2.9pct） [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|22,782|18,925|20,276|21,309|22,714| |YOY(%)|1.3|-16.9|7.1|5.1|6.6| |归母净利润(百万元)|3,036|2,599|2,836|3,053|3,342| |YOY(%)|12.9|-14.4|9.1|7.6|9.5| |毛利率(%)|34.2|35.9|36.1|36.4|36.5| |净利率(%)|13.3|13.7|14.0|14.3|14.7| |ROE(%)|16.7|13.7|12.9|12.7|12.6| |EPS(摊薄/元)|4.98|4.27|4.66|5.01|5.49| |P/E(倍)|13.0|15.2|13.9|13.0|11.8| |P/B(倍)|2.2|2.1|1.8|1.7|1.5| [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现2023A - 2027E的预测数据包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目流动负债、短期借款、应付票据及应付账款等负债项目以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目和经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面数据如营业收入增长率、毛利率、净利率、资产负债率、总资产周转率等 [9] - 每股指标包含每股收益、每股经营现金流、每股净资产等估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [9]