报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 业绩大幅下降，销售增长靓眼，融资保持畅通，维持“买入”评级。华发股份国企背景，近来销售实现快速增长，土地储备充足且聚焦核心都市圈；降负债、去杠杆成效显著，跻身绿档企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为599.92亿、616.72亿、666.74亿、750.21亿元，同比增长率分别为 - 16.8%、2.8%、8.1%、12.5% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为9.51亿、9.8亿、11.77亿、14.26亿元，同比增长率分别为 - 48.2%、3.1%、20.0%、21.2% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.35、0.36、0.43、0.52元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为14.3%、14.3%、14.3%、14.4%，ROE分别为4.8%、4.8%、5.5%、6.3% [6] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为15、14、12、10 [6] 2025Q1财务情况 - 2025Q1公司实现营业收入184.8亿元，同比 + 164.1%；净利润2.3亿元，同比 - 46.1%；归母净利润1.9亿元，同比 - 45.4%；扣非后归母净利润1.8亿元，同比 - 45.9%；基本每股收益0.07元/股，同比 - 46.2% [7] - 2025Q1公司综合毛利率、净利率分别为8.8%、1.3%，同比分别 - 6.2pct、 - 4.9pct；期间费率5.0%，同比 - 4.5pct [7] - 2025Q1公司税金及附加2.6亿元，同比 + 254.3%；投资净收益 - 0.3亿元，同比 - 110.4% [7] - 至2025Q1末，公司预收账款达760亿元，同比 - 22% [7] - 2025Q1公司新开工为0，竣工面积13万方、同比 - 90% [7] 2025Q1销售与投资情况 - 2025Q1实现销售金额294.9亿元，同比 + 45%；销售面积108.2万平，同比 + 58%；25Q1公司销售额全国排名第8位，较2024年全年提升2名 [7] - 25Q1公司在成都获取1幅地块，拿地面积7.9万方，同比 - 15%，拿地销售面积比7% [7] - 25Q1公司在建768万平，坚持4 + 1全国性战略布局，主要布局在核心一二线城市 [7] 融资情况 - 截至25Q1末，公司货币资金325亿元，同比 - 22.5%；剔预后资产负债率为63%，净负债率78%，现金短债比1.5倍，稳居三道红线绿档 [7] - 2024年公司综合融资成本5.22%，较2023年末下降26BPs [7] - 建信华金 - 华发股份消费类基础设施Pre - reits 21.25亿元成功落地；同时开展发行定向可转债工作 [7]