报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，根据可比公司给予2025年30倍PE，对应的目标价为45.30元 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，但24Q4和25Q1营收和归母净利润环比有不同表现；下游去库存影响海外增速，国内整机产品表现优异；盈利能力向好，销售费用率有所增加；顺利实现海外产能建设，国内市场快速拓展 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为4.71亿、4.43亿、5.65亿、6.91亿、8.68亿元，同比增长-1.3%、-5.9%、27.5%、22.4%、25.6%；营业利润分别为1.61亿、1.53亿、2.06亿、2.41亿、3.02亿元，同比增长-22.0%、-5.0%、34.7%、17.2%、25.3%；归属母公司净利润分别为1.46亿、1.35亿、1.83亿、2.16亿、2.69亿元，同比增长-20.2%、-7.1%、34.9%、18.1%、24.8%；每股收益分别为1.21、1.12、1.51、1.79、2.23元；毛利率分别为63.7%、64.5%、64.8%、65.0%、64.1%；净利率分别为31.0%、30.6%、32.3%、31.2%、31.0%；净资产收益率分别为11.6%、10.4%、13.0%、13.3%、14.5%；市盈率分别为28.1、30.2、22.4、19.0、15.2；市净率分别为3.2、3.1、2.7、2.4、2.1 [4] 事件情况 - 2024年公司实现营收4.43亿元（同比-5.90%），归母净利润1.35亿元（同比-7.11%），其中24Q4实现营收1.24亿元（同比+31.59%，环比-26.37%）；25Q1，公司实现营收1.47亿元（同比+24.86%，环比+18.31%），归母净利润0.47亿元（同比+21.45%，环比+23.02%） [10] 业务与地区收入情况 - 2024年公司主营业务收入为4.41亿元。分业务看，医用内窥镜器械实现营收3.45亿元（同比-7.04%），光学产品实现营收9543万元（同比-1.80%）；分地区看，国内收入为1.34亿元（同比-4.70%），海外收入为3.06亿元（同比-6.50%），系美国大客户去库存影响，但经营环比向好；分销售模式看，ODM业务收入2.81亿元（占比63.81%），OEM业务收入9424万元（占比21.39%），自主品牌产品收入6522万元（占比14.80%），受国内反腐影响，自主品牌销售同比略有增长，整机销售同比增长2277万元 [10] 盈利能力与费用情况 - 2024年公司毛利率为64.5%（同比+0.8pct），净利率为30.2%与去年持平；25Q1，毛利率和净利率分别为65.0%和31.2%，小幅提升。2024年销售费用率为5.8%（同比+1.9pct），管理费用率为11.8%（同比+0.5pct），研发费用率为12.2%（同比-1.8pct） [10] 产能与市场拓展情况 - 公司美国子公司通过认证并承接对美订单，泰国子公司建立生产能力，海外产能建设完成；2024年4K内窥镜摄像系统整机产品量产，国内市场快速增长 [10] 可比公司估值表 - 选取开立医疗、美好医疗、奕瑞科技、康众医疗、乐心医疗作为可比公司，2025年调整后平均市盈率为30 [11] 财务报表预测与比率分析 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等比率分析 [12]