报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 瑞达期货2025年一季度业绩受投资收益提升带动，归母净利润较快增长，结合经营情况维持此前盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为4.6/5.2/5.9亿元，当前市值对应2025E PE 14x，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价14.71元，一年最低/最高价9.93/18.28元，市净率2.35倍，流通A股市值和总市值均为6546.47百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.25元，资产负债率81.72%，总股本和流通A股均为445.04百万股 [6] 2025年一季度业绩情况 - 实现营业收入3.8亿元，同比+36.9%；归母净利润0.81亿元，同比+12%，主要受投资收益明显提升所致；归母净资产29.7亿元，较年初+2.8%；ROE 2.77%，同比+0.08pct [7] 总营收情况 - 利息净收入0.30亿元，同比-13.7%，Q1末期货保证金存款规模71亿元，较年初-16.6% [7] - 手续费及佣金净收入0.85亿元，同比+8.1%，其中期货经纪/资产管理/投资咨询业务手续费及佣金净收入分别同比+10.8%、-18.8%、由盈转亏 [7] - 投资收益1.14亿元，上年同期为-434万元，主要是子公司瑞达新控资本处置金融资产的投资收益增加所致 [7] - 公允价值变动损益为-0.45亿元，上年同期为0.71亿元，主要是子公司瑞达新控资本衍生金融工具的估值变动影响所致 [7] - 其他业务收入1.98亿元，同比+106.6%，主要是贸易业务收入增加所致 [7] 营业总支出情况 - 营业总支出同比+50.6%，其中业务及管理费0.73亿元，同比-6.2%，占总营收比重为19.1%，同比-8.8pct [7] - 其他业务成本1.95亿元，同比+105.7%，主要是贸易销售成本随收入增加而增加所致，其他业务成本占其他业务收入比重为98.4%，同比-0.4pct [7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|926|1810|2665|3557|4371| |同比（%）|-56.0%|95.5%|47.2%|33.4%|22.9%| |归母净利润（百万元）|244|383|459|524|593| |同比（%）|-17.0%|56.9%|20.0%|14.1%|13.2%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.55|0.86|1.03|1.18|1.33| |P/E（现价&最新摊薄）|26.85|17.11|14.25|12.49|11.04| [1] 可比公司情况 |代码|名称|市盈率（倍） - 2024|市盈率（倍） - 2025E|市盈率（倍） - 2026E|市净率（倍） - 2024|市净率（倍） - 2025E|市净率（倍） - 2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |600927|永安期货|34.09|31.94|26.65|1.35|1.30|1.24| |603093|南华期货|15.86|13.45|11.92|1.75|1.75|1.54| |002961|瑞达期货|17.11|14.25|12.49|2.26|2.10|2.10| |平均值||22.35|19.88|17.02|1.79|1.71|1.63| [18] 财务预测表 |主要财务指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|0.86|1.03|1.18|1.33| |每股净资产（元）|6.50|7.02|7.02|7.03| |每股营业收入（元）|4.07|5.99|7.99|9.82| |P/E（倍）|17.11|14.25|12.49|11.04| |P/B（倍）|2.26|2.10|2.10|2.09| |P/S（倍）|3.62|2.46|1.84|1.50| |营业利润率（%）|28.1%|22.9%|19.6%|18.0%| |净利润率（%）|21.2%|17.3%|14.8%|13.6%| |净资产收益率（%）|13.2%|14.7%|16.8%|19.0%| |营业收入增长率（%）|95.5%|47.2%|33.4%|22.9%| |净利润增长率（%）|57.4%|20.0%|14.1%|13.2%| [21]