报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2025Q1业绩同比小幅增长，基本符合预期，维持2025 - 2027年盈利预测，看好需求增长和供给格局优化带来长丝盈利修复，维持“买入”评级[5] - 2025Q1毛利率同环比均增，虽长丝下游终端需求短期受美国关税政策和原油价格波动影响，但中长期国内长丝及下游行业有竞争优势，行业新增产能增速合理，未来长丝盈利有望修复，公司盈利弹性与长期价值将凸显[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为桐昆股份（601233.SH），当前股价10.56元，一年最高最低为16.44/9.63元，总市值253.94亿元，流通市值253.01亿元，总股本24.05亿股，流通股本23.96亿股，近3个月换手率68.41% [1] 业绩情况 - 2025Q1实现营收194.20亿元，同比 - 8.01%，环比 - 23.11%；归母净利润6.11亿元，同比 + 5.36%，环比 + 213.00% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为25.41、36.48、42.74亿元，EPS分别为1.06、1.52、1.78元，当前股价对应PE分别为10.1、7.0、6.0倍 [5] 产销量与产品结构 - 2025Q1长丝产量、销量分别为329、250万吨，分别同比 + 4.9%、 - 3.3%，整体产销率76% [6] - POY、FDY、DTY产品产量与销量分别为242/181、58/45、29/24万吨，分别同比 + 3.1%/ - 6.7%、 + 12.0%/ + 8.1%、 + 6.3%/ + 4.0%，产销率分别为74%、78%、84% [6] - 2025Q1 POY、FDY、DTY产品销量分别占长丝总销量的72%、18%、10% [6] 盈利情况 - 2025Q1销售毛利率为7.71%，较2024Q1同比 + 1.00pcts，较2024Q4环比 + 4.56pcts [6] - 2025Q1涤纶长丝POY价差季度均值为1330元/吨，较2024Q1同比 + 21.1%，较2024Q4环比 + 8.4% [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|82,640|101,307|94,684|95,860|96,350| |YOY(%)|33.3|22.6| - 6.5|1.2|0.5| |归母净利润(百万元)|797|1,202|2,541|3,648|4,274| |YOY(%)|539.1|50.8|111.4|43.6|17.2| |毛利率(%)|5.1|4.6|7.1|8.2|8.7| |净利率(%)|1.0|1.2|2.7|3.8|4.4| |ROE(%)|2.3|3.3|6.5|8.5|9.1| |EPS(摊薄/元)|0.33|0.50|1.06|1.52|1.78| |P/E(倍)|32.1|21.3|10.1|7.0|6.0| |P/B(倍)|0.7|0.7|0.7|0.6|0.5| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入94,684百万元，归母净利润2,541百万元等 [10]