报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营收、归母净利润、扣非归母净利润均实现同比增长，盈利能力提升，费用端有不同变化，看好公司长期发展潜力，维持盈利预测和“买入”评级 [4] - 2025Q1经营活动现金流量净额转负是短期扰动，应收账款和应收款项融资增加及原材料采购战略布局的影响有望缓解 [5] - 公司积极深化“三产融合”，打造“一超多强”品牌矩阵，“一产”保供，“二产”协同发展，“三产”文化引领 [6] 财务摘要和估值指标 营收利润 - 2023 - 2027E营业收入分别为47.15亿、59.21亿、69.19亿、80.75亿、93.13亿元，同比增速分别为16.7%、25.6%、16.9%、16.7%、15.3% [8] - 2023 - 2027E归母净利润分别为11.51亿、15.57亿、18.74亿、22.48亿、26.79亿元，同比增速分别为47.5%、35.3%、20.3%、20.0%、19.2% [8] 盈利指标 - 2023 - 2027E毛利率分别为70.2%、72.4%、73.0%、73.2%、73.5%；净利率分别为24.4%、26.3%、27.1%、27.8%、28.8% [8] - 2023 - 2027E ROE分别为10.7%、15.1%、15.3%、16.2%、16.8% [8] 估值指标 - 2023 - 2027E EPS分别为1.79、2.42、2.91、3.49、4.16元；P/E分别为30.2、22.3、18.6、15.5、13.0倍；P/B分别为3.2、3.4、2.9、2.5、2.2倍 [8] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为105.37亿、103.05亿、119.70亿、136.58亿、155.64亿元；非流动资产分别为27.69亿、27.82亿、30.78亿、33.73亿、36.55亿元 [10] - 2023 - 2027E流动负债分别为24.07亿、26.11亿、27.01亿、30.19亿、31.51亿元；非流动负债分别为1.59亿、1.44亿、1.44亿、1.44亿、1.44亿元 [10] 利润表 - 2023 - 2027E营业成本分别为14.03亿、16.33亿、18.71亿、21.61亿、24.67亿元；营业利润分别为13.60亿、18.49亿、22.00亿、26.42亿、31.48亿元 [10] - 2023 - 2027E净利润分别为11.52亿、15.57亿、18.72亿、22.48亿、26.79亿元；归属母公司净利润分别为11.51亿、15.57亿、18.74亿、22.48亿、26.79亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为19.53亿、21.71亿、13.67亿、27.04亿、21.79亿元；投资活动现金流分别为 - 7.18亿、 - 32.66亿、 - 3.80亿、 - 4.11亿、 - 4.25亿元 [10] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为 - 7.79亿、 - 19.78亿、0.47亿、 - 5.01亿、 - 5.12亿元；现金净增加额分别为4.56亿、 - 30.74亿、10.34亿、17.92亿、12.41亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力：2023 - 2027E营业收入同比增速分别为16.7%、25.6%、16.9%、16.7%、15.3%；营业利润同比增速分别为48.7%、35.9%、19.0%、20.1%、19.2% [10] - 获利能力：2023 - 2027E毛利率分别为70.2%、72.4%、73.0%、73.2%、73.5%；净利率分别为24.4%、26.3%、27.1%、27.8%、28.8% [10] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为19.3%、21.1%、18.9%、18.6%、17.1%；净负债比率分别为 - 52.9%、 - 47.2%、 - 48.6%、 - 55.6%、 - 56.3% [10] - 营运能力：2023 - 2027E总资产周转率分别为0.4、0.4、0.5、0.5、0.5；应收账款周转率分别为21.1、83.3、83.3、83.3、83.3 [10] 每股指标 - 2023 - 2027E每股收益分别为1.79、2.42、2.91、3.49、4.16元；每股经营现金流分别为3.03、3.37、2.12、4.20、3.38元 [10] - 2023 - 2027E每股净资产分别为16.65、16.01、18.92、21.51、24.70元 [10] 估值比率 - 2023 - 2027E P/E分别为30.2、22.3、18.6、15.5、13.0倍；P/B分别为3.2、3.4、2.9、2.5、2.2倍；EV/EBITDA分别为20.0、14.3、11.6、9.0、7.2倍 [10]