报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 嵘泰股份2024年年报及2025年一季报显示业绩符合预期盈利能力稳中有升 转向壳体龙头地位稳固且新增多个定点项目 还深度布局人形机器人赛道开辟第二增长曲线 预测2025 - 2027年收入和归母净利润增长 维持“买入”评级 [1][2][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司总营收23.5亿元同比+16.4% 归母净利润1.6亿元同比+11.9% 25Q1营收6.6亿元YoY+29.7% 归母净利润4823万元YoY+13.8% 扣非归母净利润4474万元YoY+25.6% [1] - 2024年业绩符合预期 24Q4利润稳步提升 单季度24Q4营收6.0亿元YoY+2.3% 归母净利润0.4亿元YoY+19.8% 扣非归母净利润0.3亿元YoY+11.7% [2] - 2025Q1盈利能力稳中有升 毛利率21.6%YoY+0.4pct 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/7.9%/4.1%/-0.5% YOY - 0.2/-0.8/-0.6/-0.6pct 期间费用率为12.8%YoY - 2.3pct [3] 产品营收与毛利 - 2024年汽车零部件/车用模具/通用设备营收分别为19.1/2.0/1.6亿元 YoY+10.7%/+182.7%/+6.8% 毛利率分别为20.8%/47.7%/40.4% YoY+1.9/-22.2/-2.0pct [2] 主营业务发展 - 转向系统产品交付量再创新高 全球龙头地位进一步巩固 2024年转向壳体年产量突破1700万件 销售额同比增长16.3% [6] - 2024年新获或新增开发博世、采埃孚等产品新客户或新项目 持续加快新能源汽车领域市场布局 加大相关产品开发力度 [6] - 继续深化全球布局 珠海嵘泰扩大欧洲出口项目获多个重要项目定点 2024年莱昂工厂亏损1570.3万元 2025年有望减亏 [6] 人形机器人赛道布局 - 2025年拟与江苏润孚动力共同设立“江苏润泰机器人科技有限公司” 开展行星滚柱丝杠、滚珠丝杠研发、生产业务 [6] - 子公司河北力准与润孚合资成立螺纹设备孙公司 河北力准机械持股65% 润孚持股35% 开发、生产相关专用及通用设备 [6] - 加大对丝杠轴承等核心零部件项目对接与筛选 通过合资等方式进行业务合作 加码人形机器人赛道 [6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为31.2/40.0/49.4亿元 归母净利润为2.6/3.2/3.9亿元 当前股价对应PE分别为29.3/23.8/19.2倍 [7] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|2,352|3,120|3,991|4,944| |增长率（%）|16.4%|32.7%|27.9%|23.9%| |归母净利润（百万元）|163|256|316|390| |增长率（%）|11.9%|56.7%|23.2%|23.7%| |摊薄每股收益（元）|0.88|1.18|1.45|1.79| |ROE（%）|6.0%|9.0%|10.6%|12.4%|[9]